20180506-国金证券-公用事业与环保产业行业研究季报_细分板块业绩高速增长_污水处理尤为靓丽_15页_1mb

资源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于公用事业与环保产业行业，分析其一季度市场表现、细分板块增长情况、投资建议及风险提示。整体来看，环保行业在政策推动下呈现出积极的发展态势，尤其在水处理和固废处理领域表现突出。

主要观点与关键信息

市场表现

• 市场数据：
  • 公用事业与环保产业指数：3294.20
  • 沪深300指数：3774.60
  • 上证指数：3091.03
  • 深证成指：10426.19
  • 中小板综指：10603.35
• 行业整体表现：
  • 2018年以来，环保工程及服务板块下跌16.49%，水务板块下跌7.92%。
  • 与上证综指（下跌6.54%）相比，环保板块整体表现较好。

细分板块业绩增长

• 水处理板块：
  • 2018Q1实现营收100亿元，同比增长57%。
  • 归母净利润10.82亿元，同比增长45%。
  • 在27个申万行业板块中，归母净利润增速排名第6。
• 固废板块：
  • 2018Q1实现营收148.07亿元，同比增长29%。
  • 归母净利润15.73亿元，同比增长52%。
  • 营收与净利润增速均为近五年新高。
• 其他板块：
  • 水务板块营收同比增长23%，但归母净利润同比下降17%。
  • 大气及节能板块营收同比下降9%，但归母净利润同比增长15%。
  • 监测板块营收同比增长19%，归母净利润同比增长12%。

板块龙头估值

• 水处理板块龙头碧水源PE估值为18倍，低于行业平均水平。
• 固废板块龙头启迪桑德PE估值为17倍，同样处于低位。
• 环保核心板块动态PE平均为20倍，整体估值处于历史低位，具备估值提升空间。

投资建议

• 推荐组合：碧水源、国祯环保、博世科、先河环保、聚光科技。
• 盈利预测：
  • 多家公司EPS预计在2018年及2019年持续增长，部分公司净利润增速超30%。
  • 重点公司PE估值在15-30倍之间，部分公司PE估值低于20倍，存在上升空间。

技术与政策推动

• 水处理技术：
  • 膜技术成为主流，碧水源的“MBR+DF”工艺可将污水处理至地表水II类或III类标准。
  • 雄安新区的白洋淀治理将带动京津冀水环境建设，预计投资规模达500亿元。
• 固废处理技术：
  • 水泥窑协同处置技术具备优势，金圆股份通过收购新金叶获得该技术优势，推动固废板块增长。
  • 固废板块中，金圆股份营收增速高达816.98%，归母净利润增速115.23%。

风险提示

• 项目进度不及预期。
• 应收账款风险。
• PPP项目融资成本上升，可能影响毛利率。
• 危废项目审核严格，新增牌照进度缓慢。
• 环保第三方治理模式推进缓慢。

投资策略

• 水处理板块：受益于黑臭水体治理和PPP项目落地，未来增长可期。
• 固废板块：随着危废处理需求扩大及新技术推广，持续增长潜力大。
• 市场对比：环保板块整体表现优于其他行业，特别是水处理和固废板块。
• 估值优势：龙头公司PE估值较低，具备估值修复空间。

图表与数据

• 图表1：重点推荐公司基本情况。
• 图表2：2018年至今各监测板块涨跌幅。
• 图表3-4：2014-2018Q1水处理板块营收及净利润增速。
• 图表5-6：2014-2018Q1固废板块营收及净利润。
• 图表7：环保子板块营收、净利及毛利率变动对比。
• 图表8-11：2014-2018单季度细分板块资产负债率、毛利率、净利率、净资产收益率等数据。
• 图表12-13：2018年一季度申万各板块归母净利润增速及涨跌幅对比。
• 图表14-17：2018Q1水处理板块营收与净利润增速前十公司。
• 图表18-21：2018Q1固废板块营收与净利润增速前十公司。
• 图表22：重点推荐公司盈利预测及评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息准确性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。