20200924-中国银河-环保行业_固废产业链景气度依旧_资源化打开水处理空间_26页_1mb

报告摘要

2020年是“十三五”规划的收官之年，也是“十四五”规划的奠基之年，环保行业迎来政策与融资的双重改善，整体景气度显著提升。固废产业链和污水资源化领域成为重点发展方向，行业细分赛道呈现增长潜力。

政策持续深化，融资环境改善
- 2020年环保政策以抓重点、补短板、铺未来为主，推动行业向高质量发展转型。
- 新《固废法》拓展了固废管理范围，提升了监管力度，推动固废产业链细分领域发展。
- 城镇污水处理与垃圾分类成为政策重点，推动“新基建”和“旧基建翻新”，契合“国内经济大循环”思路。
- 国家绿色发展基金和公募REITs等融资工具的推出，有效缓解环保企业资金压力，改善行业融资环境。
固废产业链景气度维持高位
- 垃圾分类政策推广和新《固废法》的实施，使固废产业链保持高景气度。
- 环卫服务市场化加速，环卫装备新能源化趋势明显，环卫服务市场空间广阔。
- 垃圾焚烧成为主流处理方式，新增产能密集落地，未来业绩增长有保障。
污水资源化打开水处理市场空间
- 随着水资源短缺和污染问题的加剧，污水资源化成为水处理行业的重要方向。
- 膜法水处理技术因出水标准高、资源化利用率高，成为污水资源化的首选方案。
- 污水处理提标改造、末端治理需求加速释放，为膜技术企业带来新的增长点。

固废处理行业：2020年上半年，25家固废处理上市公司实现营收589.4亿元，同比增长14.5%；净利润63.6亿元，同比增长12.1%。
环卫服务市场：预计2020、2021两年城市环卫服务市场规模均超过1300亿元。
垃圾焚烧：2020年垃圾焚烧处理能力目标为59.14万吨/日，焚烧占比有望超过50%。
污水处理行业：2020年上半年，水务及水处理上市公司营收375.4亿元，净利润54.6亿元。污水处理能力已基本满足需求，提标改造和污水资源化成为发展趋势。
污水资源化：2025年再生水规模预计达8500万立方米/日，预计2021-2025年膜工艺投资总额为1055-2110亿元。

推荐：盈峰环境（000967.SZ）、瀚蓝环境（600323.SH）、碧水源（300070.SZ）
关注：玉禾田（300815.SZ）、侨银环保（002973.SZ）、高能环境（603588.SH）、维尔利（300190.SZ）、金科环境（688466.SH）
投资策略：
- 固废产业链：重点关注环卫装备新能源化、环卫服务市场化带来的增长机会。
- 污水资源化：膜法水处理技术因出水标准高、资源化利用率高，契合行业发展趋势，相关企业将加速成长。

核心业务：聚焦环卫主业，形成从环卫装备到服务的完整产业链。
市场表现：2020年上半年营收14.18亿元，净利润1.59亿元。
增长预期：预计2020、2021、2022年净利润分别为15.86/18.89/21.98亿元，对应PE分别为16.5x/13.8x/11.9x，给予推荐评级。

业务布局：形成“大固废”纵横一体化格局，覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废等多领域。
市场表现：2020年上半年营收7.34亿元，净利润1.01亿元。
增长预期：预计2020、2021、2022年净利润分别为10.12/13.50/15.82亿元，对应PE分别为21.31x/15.97x/13.63x，给予推荐评级。

技术优势：膜法水处理技术领先，MBR-DF双膜工艺可实现高品质出水。
市场表现：2020年上半年营收13.46亿元，净利润1.79亿元。
增长预期：预计2020、2021、2022年净利润分别为17.86/21.59/26.86亿元，对应PE分别为16.4x/13.6x/10.9x，给予推荐评级。