公用事业与环保行业：细分板块业绩高速增长，污水处理尤为靓丽-20180506-国金证券-15页-1mb

资源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券发布，对公用事业与环保产业行业进行分析，整体维持“买入”评级，认为该行业在政策推动下具有良好的增长前景。报告重点分析了水处理、固废处理等细分板块的业绩表现、市场趋势及投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年一季度环保工程及服务板块下跌16.49%，水务板块下跌7.92%，但整体行业仍表现出色。
• 与沪深300指数（-6.36%）相比，环保板块跌幅较小，显示出一定的抗跌性。
• 2018年以来，环保板块净利润实现高速增长，尤其受益于流域治理、河道治理、黑臭水体治理和PPP项目的推动。

2. 细分板块业绩表现

• 水处理板块：2018Q1实现营收100亿元，同比+57%；归母净利润10.82亿元，同比+45%。在27个申万行业板块中，水处理板块净利润增速排名第6。
• 固废板块：2018Q1实现营收148.07亿元，同比+29%；归母净利润15.73亿元，同比+52%。其营收与净利润增速均创近五年新高。
• 水务板块：2018Q1实现营收76.11亿元，同比+23%；归母净利润11.64亿元，同比-17%。
• 大气及节能板块：2018Q1营收100.1亿元，同比-9%；归母净利润9.19亿元，同比+15%。
• 监测板块：2018Q1营收25.21亿元，同比+19%；归母净利润1.9亿元，同比+12%。

3. 市场估值与盈利预测

• 环保板块整体估值处于低位，核心板块动态PE平均为20倍。
• 龙头企业如碧水源（PE 18倍）、启迪桑德（PE 17倍）估值均低于行业平均水平。
• 龙头公司未来业绩增长确定，上升空间至少20%。

4. 投资建议

• 推荐组合包括：碧水源、国祯环保、博世科、先河环保、聚光科技。
• 水处理板块受益于PPP订单质量提升、黑臭水体治理等政策推动，具备持续增长潜力。
• 固废板块增长稳定，危废处理需求扩大，水泥窑协同处置技术具备优势。

关键信息

1. 政策推动与市场趋势

• 黑臭水体治理成为中央环保督察重点，推动水处理行业持续增长。
• 雄安新区规划要求恢复白洋淀“华北之肾”功能，带动京津冀水环境治理需求。
• 两会及“十三五”规划提出到2020年白洋淀水质需达到地表水Ⅲ类标准，膜技术成为主流。

2. 技术优势与行业前景

• 碧水源：采用“MBR+DF”工艺，可将污水处理至地表水Ⅱ类或Ⅲ类，具备技术领先优势。
• 水泥窑协同处置：金圆股份通过收购新金叶公司，获得危废处理技术优势，目前自有产线已投入试运营，未来产能释放将带来业绩增长。

3. 风险提示

• 项目进度不及预期。
• 应收账款风险。
• PPP项目融资成本上升，可能影响毛利率。
• 危废项目审核严格，新增牌照进度慢。
• 第三方治理模式存在推动滞后的风险。

投资策略

• 水处理板块：PPP订单释放加快，黑臭水体治理成为重点，行业景气度持续向上。
• 固废板块：危废处理需求扩大，水泥窑协同处置技术具备优势，行业增长稳定。
• 重点公司：推荐碧水源、国祯环保、博世科、先河环保、聚光科技等，这些公司具备技术优势和高增长潜力。

图表与数据参考

• 图表1：重点推荐公司基本情况。
• 图表2-13：各细分板块营收、净利润、毛利率、资产负债率及涨跌幅对比。
• 图表14-21：水处理与固废板块营收、净利润及增速数据。
• 图表22：重点推荐公司盈利预测及评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅供专业投资者使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。
• 报告内容可能随市场变化调整，不承担相关法律责任。