20180123-华创证券-排污许可证系列报告之二_环保税+排污许可证双重约束_化工行业龙头强者恒强_32页_1mb

报告摘要

本报告分析了环保税和排污许可证对化工行业的影响，指出两者共同作用下，环保高压新常态将推动行业整合，促进落后产能退出，对行业龙头形成利好。报告重点探讨了环保税的实施背景、排污许可证的推行情况以及两者对行业和企业的影响。

环保税增强执法刚性，引导落后产能退出
- 环保税占企业税费比例较小，总体对企业经营影响不大。
- 京津冀、江苏、上海、河南、山东等地环保税适用税额较高，对纯碱、烧碱、TDI、MDI、钛白粉等化工品影响较大。
- 盈亏边界的化工企业因环保税和排污费双重约束，负担增加，可能被迫退出市场，利好行业龙头。
排污许可证有序核发，执法检查提上日程
- 排污许可证衔接环评制度，实现“一证式管理”，为环保税征收奠定基础。
- 2017年底之前重点行业完成核发，如农药行业已核发531家企业，核发比例约60%。
- 未批先建、批建不符、停产或淘汰落后产能的企业无法取得排污许可证，将面临关停。
环保趋严，部分子行业景气度超预期
- 环保税与排污许可证叠加，对化工品产生一定影响，草甘膦、草铵膦、尿素等子行业可能因供需结构改善而价格上涨。
- 上市公司因排污规范、环保设备投入大，多数可享受税收优惠，实际负担增长较小。

环保税制度
- 2018年1月1日起正式实施，由税务机关征收管理，环保部门依法检测。
- 大气和水污染物税额下限沿用排污费最低标准，上限为下限的10倍。
- 环保税收入为地方收入，征管刚性增强，解决协商收费和欠缴问题。
排污许可证制度
- 实现对固定污染源的全覆盖，重点行业和区域优先核发。
- 2017年底前完成氮肥（合成氨）、农药制造、乙烯/芳烃等重点行业核发。
- 未取得排污许可证的企业将面临关停，已取得企业需接受执法检查。
环保税对化工品的影响
- 京津冀、江苏、上海、河南、山东等地环保税成本较高，对部分化工品如纯碱、烧碱、TDI等影响显著。
- 上市公司因排污规范，多数能享受税收优惠，实际负担增幅较小。
环保税对企业的实际负担
- 排污费占企业税费总额比重较低（一般低于1%），环保税实施后，部分企业负担增加。
- 以红太阳为例，2017年上半年环保税较排污费增长58.87%，但考虑税收优惠后增幅仅为18.71%。
环保趋势与行业前景
- 环保趋严将推动草甘膦、草铵膦、尿素等子行业供需结构改善，价格中枢上移。
- 行业龙头在环保投入和管理方面更具优势，有望持续受益。