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奈雪的茶（02150.HK）2024年报总结

核心内容概述

奈雪的茶发布2024年度财报，整体业绩呈现短期承压、长期调整的态势。尽管公司在2023年实现小幅盈利，但2024年因行业需求疲软、竞争加剧等因素，导致收入和利润大幅下滑，出现归母净亏损。公司正在通过优化门店结构、探索新模式和拓展加盟与海外业务来应对挑战。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年总收入：49.21亿元，同比下滑4.70%。
• 2024年归母净亏损：9.17亿元，同比大幅下降7,036.53%。
• 2024年经调整净亏损：9.19亿元，同比下滑7,036.53%。
• 2024年H2收入：23.77亿元，同比下滑7.5%。
• 2024年H2归母净亏损：4.82亿元，同比扩大。

2. 门店调整

• 直营门店数量：截至2024年末为1,453家，较2023年净减少121家。
• 门店层级表现：各城市层级门店均出现下滑，一线/新一线/二线/其他城市单店日销同比分别下降30%/28%/28%/29%。
• 门店优化措施：公司主动关闭或改造部分经营不善门店，优化资源配置，但导致减值损失增加，其他支出占收入比重达10.1%，同比上升5个百分点。

3. 单店模型承压

• 客单价：2024年平均为26.7元，同比下降9.8%。
• 单店日订单量：270.5单，同比下降21.4%。
• 成本结构变化：原材料、员工、租金成本占比分别上升3.9/2/0.4个百分点，进一步压缩利润空间。

4. 新业务拓展

• 瓶装饮料业务：收入稳健增长，2024年收入为2.93亿元，同比增长10%。
• 加盟业务：2024年收入为7.11亿元，同比增长72%。截至2024年末，公司共有345家加盟门店，年内新增264家。
• 海外布局：已进入泰国、新加坡、马来西亚等市场，未来将继续拓展。
• 新店型探索：2025年将聚焦健康绿色战略，尝试推出Green店等新店型。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：2025年预计52亿元，2026年53亿元，2027年55亿元，2025-2027年收入增速分别为5.29%、1.66%、3.47%。
• 净利润预测：2025年预计亏损1.3亿元，2026年预计亏损0.05亿元，2027年预计盈利0.56亿元。
• PE估值：2026年PE为309倍，2027年PE为28.59倍，显示未来扭亏可能性较大。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司持续探索新模式，未来业绩有望改善。

关键信息

财务数据概览

• 2024年经营现金流：0亿元
• 2025年经营现金流：预计252.79亿元
• 2026年经营现金流：预计314.46亿元
• 2027年经营现金流：预计384.32亿元
• 净利润：2024年亏损9.17亿元，2025年预计亏损1.28亿元，2026年预计亏损0.05亿元，2027年预计盈利0.56亿元

资产负债表

• 2024年资产总计：6,165.15亿元
• 2025年资产总计：预计6,020.24亿元
• 2026年资产总计：预计5,977.38亿元
• 2027年资产总计：预计6,080.11亿元
• 资产负债率：2024年为36.48%，预计2025-2027年将逐步上升至38.41%

现金流量表

• 2024年现金净增加额：0亿元
• 2025年现金净增加额：预计-42.84亿元
• 2026年现金净增加额：预计-8.59亿元
• 2027年现金净增加额：预计119.55亿元

主要财务比率

• ROE：2024年为-23.35%，预计2025年为-3.40%，2026年为0.14%，2027年为1.50%
• 毛利率：2024年为63.24%，预计2025-2027年分别为62.31%、62.59%、61.74%
• 销售净利率：2024年为-18.64%，预计2025-2027年分别为-2.47%、0.10%、1.04%

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步影响消费需求。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧，压力持续。
• 原材料价格波动：成本上升可能侵蚀利润。
• 新模式拓展不及预期：新店型和海外业务可能面临市场接受度和运营效率的挑战。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 未来展望：公司正通过优化门店结构、拓展加盟和海外业务、探索新店型等方式，逐步改善经营状况，未来扭亏可能性较大。
• 估值预期：随着业绩逐步恢复，2027年PE有望降至28.59倍，具备一定投资价值。

市场数据

• 收盘价：1.04港元
• 一年最低/最高价：1.04/3.05港元
• 市净率（P/B）：0.45倍
• 港股流通市值：1,775.89百万港元

总结

奈雪的茶在2024年面临行业需求疲软和竞争加剧的双重压力，导致业绩下滑，但公司积极调整门店策略，拓展加盟与海外业务，并探索新店型，为未来业绩改善奠定基础。尽管短期仍需面对亏损，但盈利预测显示2027年有望实现扭亏，估值有望下降，因此维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济走势、竞争格局变化及新模式拓展效果。