20211210-东吴证券-奈雪的茶-02150.HK-新茶鼎熟时_奈雪炼初心_41页_3mb

报告摘要

奈雪的茶（02150）总结

核心内容

奈雪的茶是新式茶饮行业的领军品牌，自2014年成立以来，通过开设高端现制茶饮门店，重塑现代饮茶体验，旗下拥有主品牌“奈雪的茶”和子品牌“台盖”。2021年6月，公司于港交所上市，成为“新式茶饮第一股”。截至2021H1，公司在全国拥有578家门店，其中494家为标准店，84家为PRO店。

主要观点

行业前景广阔：新式茶饮市场规模迅速增长，2020年已达1,136亿元，预计2025年将达3,400亿元，CAGR为24.5%。高端现制茶饮市场集中度高，2020年喜茶与奈雪的茶分别占据27.7%和18.9%的市占率，CR5达58.4%。
产品力为基：奈雪的茶以“茶饮+软欧包”双产品线为核心，交叉销售留存顾客，2020年整体客单价达43元。公司持续推新，平均每周推出一种新饮品，2021年聚焦小众鲜果打造爆款产品，如霸气玉油柑。
供应链体系强大：公司与250家以上原料商合作，建立专属茶园和果园，确保优质原材料供应。同时建设中央厨房网络，提高供货效率，2021-2023年计划在全国建设5间中央厨房。
品牌为纲：公司通过会员体系、数字化运营及创新营销增强品牌影响力。截至2021Q2，注册会员达3,650万，活跃会员达740万，复购率持续提升。推出奈雪的礼物、奈雪梦工厂、奈雪酒屋等多元店型，满足不同消费场景。
门店布局优化：标准店面积180-350平米，PRO店面积80-200平米，主打轻量化扩张。公司计划2021-2023年新开300-350家门店，其中70%为PRO店。一线城市单店收入最高，2021Q1单店日销额达1.95万元。
盈利改善明显：2020年经调净利由负转正，归母净利受一次性事项影响仍未转正。2021-2023年营收预计为48.0/76.0/103.3亿元，归母净利预计为-0.50/2.27/5.66亿元。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，基于新式茶饮行业空间广阔及公司不断强化品牌力和加速PRO店扩张。

关键信息

财务数据：
- 2020A营业收入：30.57亿元，同比增长22.2%
- 2020年经调净利：1,664.3万元
- 2021E营业收入：48亿元，同比增长57.0%
- 2022E营业收入：76亿元，同比增长58.3%
- 2023E营业收入：103.3亿元，同比增长35.9%
- 2021E归母净利：2.27亿元，同比增长149.6%
- 2022E归母净利：5.66亿元
- 2021年PE为56倍，2022年PE为22倍
门店数据：
- 标准店：截至2021H1共494家
- PRO店：截至2021H1共84家
- 一线城市单店年收入最高，达681万元
- 2021年单店日均销售额：一线城市为1.95万元，二线城市为1.71万元，三线及以下城市为1.13万元
产品与营销：
- 主推鲜果茶、鲜奶茶及纯茶，2020年三大畅销产品贡献28%茶饮收入
- 2021年推出霸气玉油柑，通过情感营销打造爆款，推出短片《回甘的夏天》增强用户共鸣
- 与人民日报、李宁、旺旺等品牌联名，增强品牌热度
供应链与运营：
- 原料成本占比超35%，前五大供应商采购占比超20%
- 建立专属茶园与果园，直接从原产地采购，确保品质
- 中央厨房网络提升供货效率，PRO店使用预制产品和智能设备，提高运营效率
会员与数字化：
- 2021Q2注册会员达3,650万，活跃会员740万，复购率30.3%
- 数字化会员体系覆盖线上线下消费，提升客户忠诚度
- Teacore系统整合运营数据，提升运营效率和消费者洞察
风险提示：
- 疫情反复导致消费疲软
- 竞争加剧
- 门店扩张不及预期
- PRO店经营效率不及预期
- 食品安全风险
- 原材料价格波动
- 融资风险