20230403-德邦证券-奈雪的茶-02150.HK-奈雪的茶_格局优化_蓄力扩张_4页_459kb

报告摘要

奈雪的茶投资分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师郑澄怀撰写，对奈雪的茶（非必需性消费/旅游及消闲设施行业）进行投资分析，给出“买入”评级，并预测其未来三年的盈利增长和估值水平。报告指出，奈雪的茶在2022年虽受疫情冲击影响，但已通过降本增效、门店扩张及产品创新等方式，逐步恢复盈利能力，展现出良好的行业复苏潜力。

主要观点

市场表现：奈雪的茶在2022年1月至3月期间，绝对涨幅和相对涨幅分别为7.47%和12.75%，显示市场对其恢复信心。
业绩表现：2022年公司实现营业收入42.92亿元，同比下降约0.12%。尽管经调整亏损4.61亿元，但亏损同比收窄，现金流显著改善，公司账面现金储备充足，为后续扩张提供支撑。
门店扩张与盈利优化：
- 奈雪的茶在疫情期间仍保持开店速度，截至2022年底在全国89个城市拥有1068家门店，其中第二类茶饮店（高线城市）利润率较高，达16.1%。
- 公司通过自动化设备和数字化系统提升人效，人力成本占比下降，目标将人工成本控制在20%以内。
产品与会员策略：
- 会员数量大幅增长，2022年达5560万，月活会员达3200万，复购率提升至26.30%。
- 通过调低部分产品单价、推出IP新品（如小猪妖），进一步扩大消费群体，订单均价逐步修复。
行业竞争格局：疫情后茶饮行业迎来复苏，竞争格局优化。奈雪通过收购乐乐茶43.64%股权、开放加盟等方式，积极布局下沉市场，提升市占率。
财务预测：预计2023-2025年奈雪的茶将实现归母净利润4.04/8.07/9.85亿元，2024年给予23倍PE估值，对应市值186亿元。
估值指标：2023年3月31日计算的P/E为27.61倍，P/B为2.15倍，P/S为1.42倍，EV/EBITDA为8.94倍，显示公司估值合理，具备成长性。
风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、门店扩张不及预期、食品安全风险等是主要风险因素。