20210618-安信国际证券-奈雪的茶-02150.HK-奈雪的茶——打开奶茶社交_第三空间__26页_2mb

奈雪的茶——打开奶茶社交“第三空间”总结

核心内容

奈雪的茶是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，自2015年成立以来，凭借创新产品和独特的社交体验迅速崛起。截至2021年6月，奈雪的茶已覆盖66个城市，拥有562家门店，2020年收入达30.6亿元，同比增长22.2%，尽管当年仍亏损2.03亿元，但经营情况逐步改善。

主要观点

• 高端定位与创新：奈雪的茶以高品质、新鲜水果和茶饮搭配烘焙产品为特色，首创“喝奶茶配面包”的下午茶概念，打造了独特的品牌体验。
• 社交“第三空间”：奈雪的茶通过开设200平米以上的大门店，为消费者提供一个舒适、适合社交的环境，强化品牌社交属性。
• 数字化与供应链管理：公司自主研发Teacore平台，实现数据驱动的运营，同时通过直采茶叶和水果、优化供应链，保障产品质量和成本控制。
• 门店扩张与财务表现：公司通过多轮融资快速扩张门店，计划在2021-2023年开设至少350家门店，其中70%为PRO店，以提升运营效率并降低人工成本。
• 品牌影响力：奈雪的茶在高端现制茶饮市场占据18.9%的市占率，是行业第二，凭借品牌效应和创新产品持续吸引年轻消费者。
• 财务模型对比：对比星巴克，奈雪的茶在原材料成本、租金及总部费用方面仍有优化空间，但通过数字化运营和供应链管理逐步提升效率。
• 风险提示：行业竞争激烈，食品安全问题可能影响品牌形象；同时，高杠杆和资金流动性风险需关注。

关键信息

• 门店布局：奈雪的茶主要布局一二线城市，深圳门店数量最多，达到100家，且计划通过PRO店和新店型进一步扩展市场。
• 产品组合：主打鲜果茶、鲜奶茶及纯茶，搭配软欧包和烘焙产品，同时推出季节性产品，如芝士车厘子茶、霸气芝士水蜜桃等，丰富消费选择。
• 会员体系：奈雪的茶建立会员体系，截至2020年底拥有2790万注册会员，占订单量的49.4%，显著提升客户粘性和复购率。
• 财务表现：2020年同店经营利润率恢复至17.3%，调整后EBIT由2019年的-3%收窄至-0.5%，但整体仍处于亏损状态。
• IPO信息：奈雪的茶于2021年6月30日上市，发行价17.2-19.8港元，对应市值295-339亿港元，给予IPO评级“7分”。

投资策略与市场情绪

• 募集资金用途：预计募集资金约45.2亿港元，其中70%用于门店扩张，10%用于数字化运营，10%用于供应链和渠道建设。
• 估值分析：根据2023年预计净利润5.6亿元，对应PE为44-50倍，估值偏高，但市场情绪高涨，公司为市场稀缺标的，短期仍有上涨空间。
• 承销团队与基石投资者：承销团队包括JP Morgan、银国际、华泰国际等，基石投资者包括瑞银基金、汇添富基金等，共计投资1.55亿美元，占比25-27%。

行业前景

• 现制茶饮市场：2020年现制茶饮市场规模达1136亿元，预计2025年将增长至3400亿元，复合年增长率24.5%。
• 高端现制茶饮增长：高端现制茶饮市场2020年达到129亿元，复合年增长率75.8%，成为现制茶饮行业增长最快的细分市场。
• 消费升级：消费者对现制茶饮的支付意愿提升，高端茶饮店的平均售价高于中低端，成为消费升级的重要体现。

优势与机遇

• 产品创新：每周推出新品，自2018年以来累计推出约60种季节性产品，保持市场吸引力。
• 社交属性：通过门店设计和品牌活动，强化“第三空间”概念，吸引年轻消费者。
• 数字化运营：通过Teacore平台整合数据，提升运营效率和客户体验。
• 供应链优化：通过直采和第三方合作，保障原料品质和成本控制。

弱项与风险

• 行业竞争激烈：门槛较低，竞品众多，可能影响市场份额。
• 食品安全事件：可能对品牌形象和消费者信任造成负面影响。
• 高杠杆与流动性风险：公司资产负债率维持在100%以上，流动性紧张，需持续融资支持扩张。

结论

奈雪的茶凭借高端定位、产品创新和社交体验，在现制茶饮市场占据重要地位。虽然面临行业竞争和财务压力，但其独特的商业模式和持续的扩张计划为其未来发展提供了良好基础。IPO估值偏高，但市场情绪支持其短期上涨空间，长期需关注其盈利能力提升和供应链优化。