20240902-东吴证券-奈雪的茶-02150.HK-2024年中报业绩点评_直营门店经营承压_加盟_海外稳步拓展_3页_450kb

奈雪的茶2024年中报业绩分析总结

总体业绩表现

奈雪的茶发布的2024年上半年业绩显示：

• 营业收入254亿元，同比下降19%，低于年初预期；
• 归母净利润为-43.5亿元，较上年同期亏损扩大；
• 经调整净亏损4.4亿元，同样同比增长收窄但整体仍处亏损区间，业绩基本符合先前展望。

直营门店经营情况

• 截至2024年H1，公司共拥有1597家直营门店，较上年净增23家；
• 分城市层级，门店增长集中在一线城市和新一线城市，二线城市有所收缩；
• 由于需求低迷，公司关闭部分低效门店，导致减值增加，其他开支占比同比上升5.2个百分点至98%；
• 第二季度平均店收入下降，客单价同比下降15.1%，单店日订单量下滑26.8%，反映出消费疲软与竞争加剧。

门店收入与盈利能力

• 毛利率受成本、租金与外卖成本上升影响，同比利润下降显著；
• 第二季度区间OPM下探至7.8%（-12.3百分点同比下降）；
• 主要成本项包括人工成本占比高达24.6%、租金17.1%、外卖8.1%及原材料4.4%。

其他业务发展

• 瓶装饮料业务继续保持高增长，同比增幅近10%，成为稳定收入来源；
• 加盟门店发展迅速，截至6月底已超297家，在政策宽松下有望稳步扩张；
• 海外市场拓展取得初步进展，泰国首店表现强劲，预计未来将持续优化运营管理。

未来展望与评级调整

• 财务预测被下调：预计2024年收入47亿元（原预计60亿元），未来两年难达原预期；
• 归母净利润预期亦大幅下调至-65亿元（原预计利润103亿元），反映出谨慎态度；
• 投资评级调整至“中性”，市盈率估值区间被压缩至22-31倍。

风险提示

• 宏观经济疲软将继续拖累消费；
• 激烈竞争可能导致行业价格战，进一步冲击盈利能力；
• 加盟模式推进不及预期、原材料价格波动也均构成潜在风险。

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