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报告摘要

奈雪的茶总结

核心内容

奈雪的茶是中国高端现制茶饮行业的开创者，首创“茶饮+软欧包”双品类模式，以高质健康产品传递“美好生活”的品牌愿景。截至2022年9月30日，公司在全国85个城市拥有973家门店，均为直营模式。尽管2020~2022年受疫情影响，线下门店客流受损，但公司通过调整价格策略、优化门店模型、引入自动化系统等举措，逐步改善盈利状况。

主要观点

价格策略调整：奈雪的茶在2022年3月推出9-19元的“轻松系列”产品，以价换量，触达更广消费群体。经典款价格保持稳定，部分产品通过减少杯量或小料降级实现降价，与中端品牌价格带重合，引流效果良好。
门店转型：公司从2020年起尝试新增两类Pro门店模式，一是移除烘焙厨房、缩小门店面积，二是放宽选址至写字楼和社区商圈，提升门店运营效率。截至2022年上半年，两类Pro门店数量分别为767家和137家，单店日销分别为1.32万元和0.96万元，经营利润率分别为11.50%和10.50%。
费用结构优化：奈雪的茶引入自动排班系统和自动制茶设备，提升人效并降低人工成本。同时，部分门店采用“纯扣点”租金模式，优化租金支出。2022年6月，人工成本率同比下降4.80pcts，租金费用率基本稳定在15%左右。
总部开支优化：总部层面人力成本扩张已趋缓，2022年上半年因RTD业务扩张新增近400人，但中期内大规模扩招概率较低，规模效应有望显现。2022年6-7月，集团净利率首次实现月度转正。
行业趋势：现制茶饮行业需求端已具韧性，消费者购买频次提升，线上消费习惯形成，带动茶饮市场增长。行业竞争格局出现优化信号，包括疫情后购物中心空置率下降、品牌降价进入中端市场、产品趋于同质化，以及头部品牌开放加盟与强强联合。

关键信息

财务表现

营业收入：2018-2021年复合增速为31.78%。2022年上半年营收20.45亿元，同比小幅下降3.81%。
净利润：2022年上半年经调整净亏损2.5亿元，但预计2023年及2024年将实现盈利，归母净利润分别为2.16亿元和6.73亿元。
毛利率：2022年上半年毛利率为66.0%，预计2023年和2024年将分别达到67.0%和68.0%。
门店经营利润率：2022年上半年主品牌奈雪的茶门店经营利润率为10.41%，副品牌台盖为-9.30%。

门店模型优化

门店类型：截至2022年Q3，奈雪的茶共有819家第一类店和154家第二类店，其中第一类店为标准店和Pro店合并后的结果。
单店模型：2022年6月，单店人工成本占比降至18.90%，租金成本占比为15.70%，经营利润率为13.20%。预计在理想状态下，门店经营利润率可达16.85%。