20220510-浙商证券-奈雪的茶-02150.HK-奈雪的茶深度报告_数字化升级_长坡厚雪构筑茶饮龙头品牌_39页_9mb

奈雪的茶深度报告总结

公司简介

奈雪的茶（2150.HK）是高端现制茶饮龙头品牌，以“芝士鲜果茶+软欧包”双产品线切入市场，传递“美好自有力量”的品牌理念。截至2021年底，公司已在80个城市拥有817间门店，2021年新增326间门店，持续加密和下沉市场。公司采用纯直营模式，注重供应链和品牌管理。

行业概览

需求

• 现制茶饮具有一定的成瘾性，消费频次高，人群基数大。
• 中国非酒精饮料零售额从2015年的9007亿元增长至2020年的12336亿元，CAGR约为9.6%。
• 茶饮是其中占比最大的品类，2020年零售额达4107亿元，占比33.3%。
• 2020-2025年，现制茶饮预计CAGR为24.5%，高于其他茶产品。

供给

• 高端品牌如喜茶和奈雪的茶正拉宽价格带，向中低端市场渗透。
• 2020年高端现制茶饮CR3为50.9%，其中奈雪的茶市占率18.9%。
• 中低端市场空间更大，CR3为34.0%，尚未形成绝对龙头。

产品力

产品矩阵

• 奈雪的产品线涵盖茶饮、烘焙和其他产品，形成“茶饮+烘焙”组合。
• 2021年奈雪共上新105款产品，包括42款饮品、37款烘焙和26款零售产品，月均上新分别为3.5、3.1和2.2款。

价格策略

• 奈雪从2022年1月推出9-19元的“轻松”系列，覆盖鲜果茶、奶茶和纯茶。
• “轻松”系列对盈利影响较小，有助于培养原有客群的日常饮用习惯并挖掘中低端市场。

供应链

• 奈雪推行数字化、标准化和自动化理念，优化供应链管理。
• 通过Teacore系统，实现从原材料采购到门店运营的全流程管理，提升运营效率。
• 上游合作优质供应商，如台湾阿里山初露，保证产品品质。
• 中游建设中央厨房，提升烘焙和茶饮的供应效率。
• 下游通过自动排班系统和自动制茶机，优化门店运营，降低人力成本。

品牌力

会员体系

• 奈雪建立会员分阶奖励机制，提升品牌忠诚度。
• 截至2021年底，注册会员达43.3百万名，活跃会员达7.0百万名，复购率约35.5%。
• 会员体系支持线上点单，提升消费者体验和品牌粘性。

跨界联名

• 奈雪通过联名活动和周边产品加强品牌曝光和消费者互动。
• 多元店型如奈雪梦工厂、奈雪的礼物业和奈雪酒屋，拓展消费场景，传递品牌文化。

门店策略

单店模型

• 标准店转型为PRO店，实现轻量化运营，提升门店效率。
• 引入自动排班系统和纯扣点租金模式，降低单店盈亏平衡点。
• 门店自动化改造有助于优化成本，提升运营效率。

门店扩张

• 奈雪持续加密门店，2022年计划扩大在一二线城市和三四线城市的布局。
• 对比星巴克，奈雪在一二线城市的门店数量仍有增长空间。
• 门店扩张战略有助于巩固消费者饮茶习惯，提升品牌影响力。

盈利预测与估值

• 2022-2024年，公司预计营收分别为59.44/79.57/97.61亿元，CAGR为31.5%。
• 归母净利润预计分别为40/241/514百万，对应当前市值PE分别为155.3/25.87/12.13倍。
• 以2023年为基准，给予公司30倍目标PE，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响门店客流。
• 人工成本优化不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 门店扩张速度不及预期。

核心数据

• 2021年营收达42.97亿元，同比增长40.54%。
• 2021年毛利率为67.40%，净利率为-105.30%。
• 2021年外卖订单收入占比36.8%，同比增长4.9个百分点。
• 奈雪在2021年推出105款新品，上新速度较快。
• 奈雪通过Teacore系统优化供应链，提升运营效率。

总结

奈雪的茶凭借“芝士鲜果茶+软欧包”双产品线，持续引领新茶饮市场。公司通过数字化升级、门店模型优化、供应链管理及会员体系完善，构建了多维优势。随着疫情缓解和门店扩张，公司盈利能力有望提升。未来，奈雪将通过产品创新和市场下沉，进一步巩固其茶饮龙头地位。