20210412-西部证券-2021年3月金融数据点评_社融增速明显回落_信贷增量仍高_8页_406kb

2021年3月金融数据总结

核心内容

2021年3月金融数据整体表现呈现社融增速明显回落、人民币贷款维持高位、M2增速放缓但流动性仍充裕等特点。以下为文档核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

• 社融增速回落：3月新增社融3.34万亿元，低于预期3.6万亿元，同比少增1.8万亿元，增速为12.3%，较2月下降1个百分点，是2016年以来的最快速度。
• 信贷增量仍高：人民币贷款新增2.75万亿元，略低于去年3月的3万亿元，但高于2017-2019年同期，显示信贷支撑力度依然强劲。
• 企业贷款结构稳定：企业新增贷款1.6万亿元，同比少增4500亿元，中长贷同比多增3657亿元，显示企业现金流改善。
• 居民中长贷高位，短贷回升：居民中长贷新增6239亿元，同比多增1501亿元，反映地产销售火热；短贷新增5242亿元，同比多增98亿元，消费或将回暖。
• 非标压降继续：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少41亿元、1791亿元、2297亿元，显示金融去杠杆仍在持续。
• M2增速放缓，但流动性充裕：M2同比9.4%，较上月下降0.7个百分点，M1同比7.1%，M1与M2剪刀差收窄，流动性不紧张，中期资金价格合理。
• “跨周期”设计理念：央行强调货币政策将兼顾当前与长远，保持连续性、稳定性、可持续性，与名义GDP增速基本匹配。

关键信息

1. 社融结构分析

• 企业债发行回归常态：3月新增企业债融资3535亿元，同比少增6396亿元，较去年疫情冲击下的高增有所回落。
• 政府债发行延后：新增政府债3130亿元，同比少增3214亿元，受专项债额度下达时间影响。
• 非标压降继续：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少41亿元、1791亿元、2297亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多减5115亿元。

2. 人民币贷款情况

• 新增贷款维持高位：3月新增人民币贷款2.75万亿元，略低于去年3月的3万亿元，但远高于2017-2019年同期。
• 企业贷款结构稳定：中长贷同比多增3657亿元，短贷同比少增5004亿元，票据融资同比减少3600亿元，显示企业融资需求趋于理性。
• 居民贷款分化：中长贷高位增长，短贷小幅回升，反映居民消费可能逐步回暖。

3. M2与M1变化

• M2增速放缓：3月M2同比9.4%，较上月下降0.7个百分点，较去年同期下降0.7个百分点。
• M1增速回升：M1同比7.1%，较去年同期提高2.1个百分点，显示企业及居民活期存款增长。
• 流动性仍充裕：银行间及金融市场间流动性充足，中期资金价格处于合理区间，企业盈利改善将促进M2向M1传导。

4. 社融增速展望

• 年内社融增速或继续下行：在稳杠杆及高基数背景下，叠加货币政策回归常态，预计全年社融增速在11%左右，与名义GDP增速基本匹配。
• PMI回升印证经济复苏：3月中型、小型企业PMI分别为51.6%、50.4%，环比上升，表明经济活动回暖。

风险提示

• 需求复苏不及预期：可能影响信贷增长及社融表现。
• 货币政策转向超预期：若政策收紧超预期，可能对市场流动性产生冲击。

结论

2021年3月金融数据反映出社融增速明显回落，但信贷总量仍保持高位，显示货币政策在稳杠杆的同时，仍对实体经济提供一定支持。未来社融增速或继续下行，M2向M1传导可能增强，流动性保持充裕，经济复苏迹象初现。整体来看，金融体系在“跨周期”设计理念下，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性。