20240514-万联证券-固定收益跟踪报告_社融增速回落_信贷结构表现一般_9页_726kb

固定收益跟踪报告：总结

2024年4月，中国宏观数据显示社融存量同比增速从上月的83%降至83%，但新增社融为-1987亿元，同比减少14,236亿元，首次出现负增，表明经济复苏乏力。信贷方面，当月新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元，但信贷结构表现一般，主要由表内票据拉动，同比多增112亿元，得益于央行禁止“手工补息”政策，此举旨在遏制企业空转套利，推动信贷均衡投放。然而，企业长短端信贷同步压降，票据转贴现利率中枢下行。

居民端信贷需求疲软，新增贷款-5166亿元，同比少增，居民扩表意愿不足，反映信心偏弱。4月30大中城市地产销售持续疲弱，但5月以来杭州、西安等城市放开限购，可能缓解地产压力，但修复居民信心需时间。

新增社融转负主要受政府债发行偏慢（同比减少5532亿元）、表外票据缩量、企业股债融资疲弱拖累。财政节奏偏缓，政府债支撑作用待观察。非标融资下滑，表内外票据“此消彼长”显示需求不足。

M1同比增速加速下行至-14%，M2同比降至72%，剪刀差走阔，存款同比大幅减少，企业存款受政策影响流动性弱化。财政存款同比放缓，资金活化能力不足进一步制约货币创造。

市场展望：货币政策预期保持宽松，短期内信贷和货币增速有干扰因素。欧央行可能开启降息，或为我国提供降息空间。超长债利率波动风险仍大，建议关注中短端阶段性机会。

风险包括海外政策超预期调整、地产销售低迷及国内政策落地不及预期。