20210720-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份6月经营数据点评_韵达6月票单价环比持平_价值修复空间依然可观_4页_547kb
报告摘要
韵达股份（002120）6月经营数据点评总结
核心内容概述
本报告基于2021年7月20日发布的数据，对韵达股份6月的经营情况进行分析，并对行业政策导向、公司投资价值及未来发展趋势作出判断。报告指出，韵达股份作为A股加盟制快递龙头，其经营数据和行业环境均显示出积极信号，建议投资者继续关注。
主要观点
1. 经营数据表现稳健
- 快递业务量：6月当月快递业务量达16.42亿件，日均5473万件，同比增长29.29%，维持较高增速。
- 市占率：6月市占率为16.86%，领先A股第二大快递企业1.58个百分点，显示其市场份额持续扩大。
- 票单价：6月票单价为2.02元，环比持平，表明价格战风险有所缓解，行业价格趋于稳定。
2. 价格博弈回归良性
- 快递行业价格战分为良性与恶性两个阶段，良性阶段以龙头低成本优势压制价格，不损害现金流；恶性阶段则因资本介入导致价格大幅低于成本，影响龙头经营。
- 当前政策监管趋严，价格战正从恶性向良性转变，行业出清趋势增强，低成本、高规模龙头更具定价权优势。
3. 政策导向助推行业出清
- 政策主要从两方面推动行业优化：一是遏制低价恶性竞争，二是保护末端快递员权益。
- 浙江省政策落地具有示范效应，其他重点省份也在推进监管，政策催化预期增强。
4. 投资价值提升明显
- 市场对快递行业的估值仍以利润为锚，但报告认为应考虑规模因素。
- 韵达股份短期估值修复空间确定，中长期行业格局优化将显著提升龙头利润，带来更大价值增长。
关键信息
评级信息
- 当前评级：买入
- 上次评级：买入
- 当前股价：￥14.97
盈利预测
| 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 2021 | 17.94 | 27.73% |
| 2022 | 22.46 | 25.18% |
| 2023 | 25.90 | 15.35% |
财务摘要
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33500 | 43610 | 53141 | 64552 |
| 营业成本 | 30320 | 39665 | 48498 | 59403 |
| 净利润 | 1424 | 1808 | 2264 | 2611 |
| 每股收益（元） | 0.48 | 0.62 | 0.77 | 0.89 |
| P/E | 30.90 | 24.19 | 19.33 | 16.75 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 9.50% | 9.05% | 8.74% | 7.98% |
| 净利率 | 4.25% | 4.15% | 4.26% | 4.05% |
| ROE | 10.03% | 11.86% | 13.54% | 14.16% |
| ROIC | 9.00% | 11.65% | 13.38% | 13.84% |
| 资产负债率 | 50.99% | 47.86% | 45.43% | 42.80% |
| 总资产周转率 | 1.29 | 1.46 | 1.71 | 1.97 |
| 每股经营现金 | 0.75 | 0.73 | 1.95 | 1.44 |
| 每股净资产 | 4.96 | 5.41 | 5.96 | 6.58 |
| P/B | 3.02 | 2.77 | 2.51 | 2.27 |
| EV/EBITDA | 11.38 | 8.54 | 6.80 | 5.99 |
投资建议
- 短期：风险因素逐步消除，估值修复空间明确，建议关注行业政策推进及公司Q2及后续业绩表现。
- 中长期：行业格局优化将提升龙头利润，韵达股份作为低成本、高规模的加盟制快递龙头，具备长期投资价值。
- 维持评级：继续给予“买入”评级。
风险提示
- 行业政策推进不及预期
- 快递价格战超预期
- 实体网购渗透增长不及预期
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