20210430-山西证券-韵达股份-002120.SZ-市占率稳步提升_产能储备充足_3页

韵达股份 (002120.SZ) 交通运输行业研究总结

核心内容

韵达股份（002120.SZ）在2020年及2021年一季度表现出较强的业务增长能力和行业地位，尽管受到行业价格战的影响，其市场占有率和产能储备仍显示出竞争优势。分析师张湃维持“增持”评级，认为公司长期盈利有望改善。

主要观点

• 业务量增长显著：
  2020年公司完成快递业务量141.44亿票，同比增长41.02%，市占率提升至16.97%，稳居行业第二。
  2021年第一季度业务量达36.03亿票，同比增长97.42%，增速远超行业平均水平。

• 行业竞争与价格战影响：
  2020年上半年，由于行业价格战，公司单票收入下滑至2.01元，同比下降29.72%。但下半年随着市场环境改善，单票收入环比逐步回升，全年均价为2.37元。

• 业绩承压但毛利改善：
  2020年公司营业收入同比下降2.63%，净利润下降46.94%，主要受价格战影响。但2021年一季度营业收入同比增长48.10%，净利润虽同比减少31.57%，但毛利率同比改善，单票成本下降27.21%。

• 产能储备充足，成本控制有效：
  2020年公司持续加大资本开支，固定资产、运输设备等账面价值显著增长，为未来降本增效提供支撑。

• 财务表现与估值：
  预计公司2021年、2022年EPS分别为0.70元和0.85元，对应4月29日收盘价15.64元，PE分别为22.46倍和18.40倍。估值比率持续下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。

关键信息

市场表现

• 2021年4月29日收盘价：15.64元
• 年内最高/最低价：19.37元 / 12.60元
• 流通A股：28.10亿
• 总股本：28.99亿
• 流通A股市值：437.37亿
• 总市值：453.42亿

基础数据

• 基本每股收益：0.08元
• 每股净资产：5.04元
• 净资产收益率：1.58%

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业务量持续高增长，市占率稳居行业前列，具备较强的产能储备和成本控制能力。随着行业整合，盈利状况有望改善。

风险提示

• 宏观经济下行
• 业务量增速不及预期
• 价格战超预期
• 行业竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

韵达股份在2020年及2021年一季度展现出强劲的业务增长势头，市占率稳居行业第二。尽管受行业价格战影响，公司短期业绩承压，但其成本控制能力较强，单票成本显著下降。公司持续加大产能建设，为未来盈利改善奠定基础。预计未来两年EPS将稳步提升，估值比率逐步下降，反映市场对其长期发展潜力的认可。分析师张湃维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利前景。然而，仍需关注宏观经济波动、价格战持续、业务量增速不及预期等风险因素。