20210831-山西证券-韵达股份-002120.SZ-单价环比回升_旺季盈利有望改善_3页_527kb
报告摘要
韵达股份 (002120.SZ) 交通运输行业分析报告总结
核心内容概述
本报告为韵达股份2021年中报点评，分析公司在2021年1-6月的经营表现、行业环境及未来展望，并给出“买入”投资评级。报告指出，公司业务量持续增长，行业监管趋严使得价格战趋缓，公司盈利有望改善。
主要观点
1. 市场表现
- 收盘价：2021年8月30日为16.17元
- 年内最高/最低价：19.31元/12.60元
- 流通A股/总股本：28.10亿/29.03亿
- 流通A股市值/总市值：454.38亿/469.38亿
2. 业绩表现
- 2021H1营业收入：182.09亿元，同比增长27.18%
- 2021H1净利润：4.46亿元，同比下降34.45%
- 基本每股收益：0.15元
3. 业务量增长
- 2021H1快递业务量：82.61亿票，同比增长46.76%
- 市占率：16.73%，稳居行业第二，较2020H1提升0.12个百分点
- 2021Q2业务量：46.58亿票，同比增长25.25%，疫情低基数效应消除
4. 单价与盈利
- 单票收入：4-6月分别为2.04元、2.02元、2.02元，7月为2.04元，趋于稳定
- 单票毛利：2021Q2为0.19元，同比下降0.02元，但实际更优（考虑税收优惠）
- 2021年预计EPS：0.60元
- 2022年预计EPS：0.73元
- 对应PE：26.84倍/22.04倍
- 盈利改善预期：9月派费上调，有望推动行业单价回升，公司盈利改善
5. 投资建议
- 评级：买入
- 理由：
- 行业监管趋严，价格战拐点已现
- 公司业务量持续高增长，市占率稳居行业前列
- 规模效应下具备成本优势
- 下半年盈利有望明显改善
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33500.4 | 39604.2 | 49228.0 | 59221.3 |
| 营业利润 | 1772.0 | 2410.5 | 2938.6 | 3566.7 |
| 归属于母公司净利润 | 1404.5 | 1749.0 | 2129.3 | 2589.3 |
| EPS | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.9 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 9.50% | 10.00% | 10.00% | 10.00% |
| 净利率(%) | 4.19% | 4.42% | 4.33% | 4.37% |
| ROE(%) | 9.85% | 10.98% | 12.33% | 13.64% |
| ROIC(%) | 35.53% | 18.72% | 28.91% | 85.38% |
| 资产负债率(%) | 50.99% | 50.83% | 49.83% | 49.03% |
| P/E | 33.4 | 26.8 | 22.0 | 18.1 |
| P/B | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 11.82 | 11.25 | 8.04 | 5.48 |
风险提示
- 宏观经济下行
- 业务量增速不及预期
- 政策落地效果不及预期
- 行业竞争恶化
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
分析师信息
- 分析师：张湃
- 执业登记编码：S0760519110002
- 电话：0351-8686797
- 邮箱：zhangpai@sxzq.com
研究助理信息
- 武恒
- 邮箱：wuheng@sxzq.com
公司总部信息
- 山西证券股份有限公司
- 太原总部：太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 北京总部：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
- 网址：http://www.i618.com.cn
免责声明
- 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性与完整性
- 报告内容不构成投资建议，公司不对使用本报告造成的损失承担责任
- 报告观点可能随时间变化而调整，客户需谨慎使用公众媒体刊载的报告
- 公司或其关联机构可能持有或交易报告中提及的证券，存在利益冲突风险
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
