公司基本信息
- 产业别：交通运输
- A股价（2022/4/27）：14.56元
- 深证成指（2022/4/27）：10652.90
- 股价12个月高/低：23.38元 / 12.76元
- 总发行股数（百万）：2902.77
- A股数（百万）：2810.01
- A市值（亿元）：409.14
- 主要股东：上海罗颉思投资管理有限公司（持股52.04%）
- 每股净值（元）：5.56
- 股价/账面净值：2.62
- 一个月/三个月/一年股价涨跌（%）：-12.1 / -26.4 / -26.4（注：一年涨跌未明确，可能为累计）
近期评等
| 出刊日期 |
前日收盘 |
评等 |
| 2021-8-31 |
15.41 |
买入 |
| 2021-11-1 |
17.41 |
区间操作 |
| 2022-1-20 |
20.96 |
区间操作 |
产品组合
- 快递业务：占比94.5%
- 物料销售：占比0.28%
- 其他：占比5.22%
机构投资者占比
- 基金：占流通A股25.2%
- 一般法人：占流通A股3.0%
业务表现
2021年年报数据
- 营收：417.29亿元，同比增长24.56%
- 归母净利润：14.77亿元，同比增长5.15%
- 扣非净利润：14.02亿元，同比增长15.88%
- 21Q4营收：131.28亿元，同比增长26.07%
- 21Q4归母净利润：6.96亿元，同比增长80.91%
- 21Q4扣非净利润：6.96亿元，同比增长95.87%
2022年一季报数据
- 营收：115.5亿元，同比增长38.66%
- 归母净利润：3.47亿元，同比增长52%
- 扣非净利润：4亿元，同比增长122.43%
业务增长与市占率
- 2021年业务量：184.02亿票，同比增长30.1%，市占率17%，排名行业第二
- 2022Q1业务量：43.1亿件，同比增长19.62%，市占率17.8%，同比提升1.36%
- 行业趋势：随着直播带货、社区团购等新电商模式发展，线上消费渗透率提升，公司加快农村快递布局，有望继续增长
单票收入改善
- 2021年单票收入：2.27元，同比下降4.26%
- 2022Q1单票收入：2.53元，同比提升15%，环比提升10%
- 单票收入趋势：Q1-Q4分别为2.2元、2.02元、2.08元、2.3元，降幅逐步收窄，行业价格竞争趋缓
成本与费用
- 2021年单票营业成本：2.06元，同比下降3.79%
- 单票中转成本：0.82元，同比下降6.84%，处于行业领先水平
- 2021年毛利率：9.05%，同比下降0.44%
- 2021年综合费用率：5.43%，同比提升1%
- 费用变化：管理费用率同比提升0.51%，财务费用率同比提升0.38%
盈利预测与估值
| 年度 |
净利润（亿元） |
同比增减 |
EPS（元） |
A股市盈率（P/E） |
| 2022E |
18.63 |
+26.2% |
0.64 |
22.68 |
| 2023E |
27.20 |
+46.0% |
0.94 |
15.54 |
- 2022年盈利预测：净利润18.63亿元，同比增长26.2%
- 2023年盈利预测：净利润27.2亿元，同比增长46.0%
- EPS预测：2022年0.64元，2023年0.94元
- 投资建议：区间操作（潜在上涨空间5%≤...<15%）
风险提示
财务数据分析
合并损益表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 营业收入 |
34,404 |
33,500 |
41,729 |
50,373 |
60,186 |
| 净利润 |
2,647 |
1,404 |
1,477 |
1,863 |
2,720 |
合并资产负债表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 货币资金 |
1,931.15 |
4,010.34 |
3,173.89 |
2,142 |
2,872 |
| 固定资产 |
6,440.70 |
9,480.94 |
13,815.87 |
16,579 |
19,895 |
| 资产总计 |
22,496.65 |
29,500.77 |
36,025.01 |
37,971 |
39,569 |
| 股东权益合计 |
13,534.15 |
14,457.77 |
15,886.80 |
17,605 |
20,179 |
合并现金流量表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
5,035.64 |
2,183.64 |
2,989.31 |
1,491 |
2,176 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-5,538.89 |
-5,861.30 |
-5,856.57 |
-5,271 |
-4,744 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
208.43 |
5,529.75 |
2,290.34 |
2,748 |
3,298 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-294.76 |
1,721.36 |
-606.50 |
-1,032 |
730 |
结论
韵达股份在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，业务量持续上升，单票收入改善，毛利率逐步回升。尽管受到疫情反复影响，公司仍具备良好的增长潜力，且在行业价格竞争趋缓的背景下，盈利有望持续修复。当前A股市盈率22.68倍，估值处于合理区间，给予“区间操作”的投资建议。风险方面，需关注价格竞争、政策变化及市场需求波动等因素。
