9月流动性观察及10月展望：10月资金面延续紧平衡，流动性缺口仍需央行呵护-20201008-东北证券-20页_767kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对2020年10月银行间流动性、货币市场、债券市场、股票市场、海外情况及国内消费表现进行了全面分析，旨在为市场参与者提供关于流动性环境、利率走势及市场情绪的参考。

主要观点

10月资金面展望

• 流动性缺口规模：预计10月流动性缺口约为1.65万亿元，主要由财政存款及货币政策工具到期回笼流动性所致。
• 财政存款：预计新增财政存款8000亿元，高于去年同期水平。
• M0及库存现金：预计减少1500亿元，显示资金回流至银行体系。
• 货币政策工具到期：10月公开市场操作到期10500亿元，其中7700亿元为14天期逆回购到期，2000亿元为MLF到期。
• 银行缴准：预计减少500亿元，释放部分流动性。
• 外汇占款：预计小幅波动，对流动性影响不大。

货币市场

• 资金面状况：9月央行通过逆回购和MLF操作净投放3900亿元，维持流动性合理充裕。
• 利率走势：9月隔夜利率中枢有所走低，DR001回落28BP至1.67%，DR007稳定在2.2%附近震荡。
• 存单利率：1个月、6个月AAA同业存单到期收益率较上月末分别上行39.87BP、6.00BP，显示银行负债端成本上升。

债券市场

• 供给压力：9月利率债发行规模小幅下滑，净融资10692亿元，环比下降5190亿元。
• 收益率走势：1年期、10年期国债收益率分别上行13.39BP、13.05BP至2.65%、3.15%。
• 债市表现：9月债市继续走弱，主要受存单利率抬升和央行货币政策稳健影响，预计四季度10年期国债收益率可能进一步上行至3.2%-3.3%。

股票市场

• 资金供给：9月杠杆资金流出51亿元，北向资金净流出328亿元，显示资金面偏弱。
• 资金需求：股市募资需求小幅放缓，限售股解禁规模回落，重要股东净减持808亿元，对市场情绪形成压制。

海外市场

• 美元指数：9月整体上行，美元兑人民币中间价上升。
• 美债利率：多数期限利率下行，中美利差平稳上行。
• 德日国债利率：德国和日本10年期国债收益率波动下行，反映市场对经济前景的担忧。

国庆消费表现

• 旅游：国庆旅游人次和收入同比恢复八成和七成，较五一节有明显修复。
• 交通：出行人次同比恢复近七成，部分受省内游影响。
• 电影：国庆假期票房收入同比恢复84%，呈现爆发式增长。
• 餐饮与酒店：餐饮营业额接近年初水平，酒店预订量同比增长超50%，民宿订单增长68%。
• 零售：家电和珠宝首饰消费同比高增，境外消费回流规模扩大。

关键信息

流动性缺口构成

货币市场操作

货币市场利率变化

存单利率变化

债券市场收益率

股市资金流动

风险提示

• 海外疫情持续反复
• 货币政策进一步收紧

总结

本报告指出，10月流动性缺口仍较大，需央行持续进行流动性补充。货币市场呈现紧平衡状态，短端利率震荡，中长端利率持续抬升。债券市场受供给压力和负债端成本上升影响，国债收益率震荡上行，债市短期内难有明显改善。股市资金供给走弱，资金需求回落，市场情绪偏弱。海外方面，美元指数上行，美债利率多数回落，德日国债收益率波动下行。国内消费在国庆期间表现强劲，旅游、交通、电影、餐饮及零售均出现明显复苏迹象。