20250721-中邮证券-流动性周报_大类资产的政策预期分歧_9页_767kb

大类资产的政策预期分歧总结

核心观点

• 债券市场对政策预期较弱，仅交易“反内卷”和需求端拉动政策的第三步，而权益和大宗商品对政策预期更强，后者最为乐观。
• 债市调整是对一致预期过度交易的反噬，构成交易机会；资金面整体稳定，短端利率在合理区间。
• 预期与现实存在差距：政策支撑经济但景气边际弱化，信貸壓力依然存在，导致大类资产对政策定价存在预期差。
• 投资建议：适当布局月末会议前政策预期博弈，债券可作为防御性机会。
• 主要风险：流动性超预期收紧。

政策预期分析

• 债券角度：政策预期不强，关注第二步经济边际弱化交易；现实为第一步政策支持，景气维持，但对生产端或有影响。
• 权益角度：市场上涨，期待政策刺激，存在主题轮动机会。
• 大宗商品角度：价格上涨显際政策乐观情绪强于债券。

资金面评估

• 资金面稳定，7月波动由税期主导，整体宽松；1年国股行同业存单定价中枢约1.6%，提价风险小。
• 长端利率下行胜率未变，短端利率低位，调整幅度有限。

投资与风险建议

• 维持债券调整是机会观点，布局政策预期博弈。
• 风险提示：流动性收紧超预期可能影响市场。