20160605-申万宏源-国内流动性周度观察_6月流动性扰动因素较多_资金面仍需呵护_13页_1mb

2016年6月流动性总结

核心内容概述

2016年6月5日发布的报告对当周及5月的国内流动性状况、利率债市场、信用品市场、信托产品收益率、两融规模以及人民币汇率走势进行了分析。报告指出，尽管流动性出现小幅净投放，但整体压力不大，资金面仍保持均衡偏松状态。同时，人民币小幅贬值，美元指数下降，非农数据疲软影响了美联储加息预期。此外，利率债收益率全面上涨，信用品市场表现分化，信托产品收益率涨跌互现。

主要观点

1. 流动性状况

• 净投放规模较小：央行连续十三周每日进行逆回购操作，累计投放3900亿元，但当周到期3700亿元，实际净投放仅200亿元。
• 流动性压力不大：资金面整体保持平稳，货币市场利率稳中趋降，显示资金供给相对充足。
• 未来展望：预计6月上旬资金面总体平稳，中旬后受美联储议息会议、月度缴税和MPA季度考核等因素影响，短期流动性波动可能加大。央行可能继续通过逆回购、MLF等操作维持温和净投放，必要时采取降准措施。

2. 利率债市场

• 国债收益率全面上涨：1年期国债收益率上升8.1个基点至2.40%，10年期国债收益率下降7.0个基点至3.02%。
• 国开债收益率上升：1年期国开债收益率上升4.5个基点至2.67%，10年期国开债收益率上升0.9个基点至3.35%。
• 金融债利差变化：10年期与1年期金融债利差下降3.6个基点至68.22个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率变化：1年期AAA票据收益率下降1.2个基点至3.04%，5年期AAA票据收益率上升6.5个基点至3.58%。
• 信用利差分化：短端信用利差下降，中长端信用利差上升。1年期AAA票据信用利差下降9.3个基点至0.64%，5年期AAA票据信用利差上升4.1个基点至0.79%。
• AA+票据表现：1年期AA+票据收益率下降2.2个基点至3.37%，5年期AA+票据收益率上升6.5个基点至3.96%。

4. 信托产品收益率

• 新发行产品收益率上涨：新发行产品和权益、权益投资信托收益率分别上升7.3和54.2个基点至6.79%和6.87%。
• 债券和组合投资信托收益率下降：债券和组合投资信托收益率分别下降90.0和20.0个基点，至5.90%和6.50%。

5. 两融规模

• 两融余额回升：截至6月2日，沪深两市融资融券余额为8375.84亿元，周环比上升1.44%。
• 两融占比变化：两融余额占A股流通市值比例为2.36%，较前一周略有下降；融资买入额占A股成交额比例为9.53%，较前一周上升0.77个百分点。

6. 人民币汇率与美元指数

• 人民币小幅贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.5855，较前一周贬值0.39%；中间价为6.5793，贬值0.46%；离岸汇率为6.5428，升值0.52%。
• 美元指数下降：上周美元指数下降1.82%至93.92，主要由于5月非农就业数据断崖式下跌，削弱了美联储6月加息预期。
• SDR与CFETS指数小幅回落：SDR指数为96.19，较前一周下降0.17%；CFETS指数为96.98，较前一周下降0.21%。

关键信息

• 流动性操作：央行连续十三周每日进行逆回购操作，上周未开展MLF操作，5月MLF操作总额为2900亿元。
• 资金面状态：整体流动性呈现净投放，但规模减小，资金面仍偏充裕。
• 市场利率走势：隔夜、7天、14天、21天回购利率均下降，一个月回购利率上升，R007利率稳中趋降。
• 票据市场：票据直贴和转贴利率均上升0.5个基点，短端信用利差下降，中长端上升。
• 两融市场：融资融券余额回升，融资买入额占比上升。
• 汇率波动：人民币小幅贬值，美元指数下降，SDR与CFETS指数小幅回落。

数据来源与研究支持

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）、邱涤凡（A0230115110004）
• 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com）
• 资料来源：WIND、申万宏源研究

附录：图表目录

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