20241214-天风证券-固收流动性周报_流动性｜紧平衡不是常态_12页_1mb

固定收益市场流动性周报摘要（2024-12-14）

一、流动性状况

本周（12月9日-13日）资金面整体偏紧，DR007、R007及GC系列利率均创年内新高，资金分层加剧。R007与DR007利差扩大至2216bp，利率走势分化与央行净投放下滑、政府债净缴款高位及非银机构融资需求上升有关。展望未来，中央经济工作会议提出“保持流动性充裕”，预计资金面将逐步转松，但利率存在下限。

二、央行货币政策

下周央行需应对MLF到期（14500亿元）、逆回购到期（5385亿元）及税期（12月16日）。目前逆回购余额处于低位，央行可能通过加大逆回购或降准措施维稳资金面，降准操作概率增加。

三、政府债发行

政府债净缴款规模开始回落，年内发行基本完成，下周净缴款降至3219.5亿元。特殊再融资债及一般债剩余额度有限，后续资金占用压力减小。

四、汇率与人民币

在岸人民币小幅贬值（12月13日USDCNY报7.2795），偏离中间价约0.3%，影响有限。下周关注美联储利率决议对汇率走势的影响。

五、同业存单（CD）

本周CD利率期限结构倒挂，短端利率受资金利率影响，长端利率下行与货币宽松预期相关。国有行、股份行更倾向于发行长期限CD以优化负债指标，叠加非银机构需求支撑，供求两旺。

六、市场供需观察

质押式回购成交量环比下降，银行杠杆率小幅上升至108.16%。大行净融出减少，非银机构融入需求上升，资金供需趋紧但周内出现缓解迹象。

七、风险提示

流动性超预期波动、货币政策调整、经济表现超预期均可能影响市场走势。汇率、税期、MLF续作时间点需密切关注。

观察能力评估要点

• 紧平衡非常态，资金存在中长期转松窗口期；
• 央行维稳工具是流动性回暖关键变量；
• 债市情绪与非银机构行为影响资金边际变化。