20210131-东北证券-1月流动性观察及2月展望报告_流动性压力有望缓和_预计资金面回归紧平衡_18页_1mb

证券研究报告总结：流动性压力有望缓和，预计资金面回归紧平衡

核心内容概述

本报告分析了2021年1月的流动性状况及2月的展望，认为1月流动性收紧不具备可持续性，而2月流动性缺口整体收敛，但上旬仍面临较大压力。同时，报告指出央行通过政策调整控制市场加杠杆风险，重点关注资产价格波动和房地产市场风险。此外，报告还对债市、股市及海外流动性进行了分析，指出资金面趋紧对市场利率的影响，并提到人民币汇率持续升值。

主要观点

• 流动性收紧不可持续：1月央行持续净回笼资金，导致货币市场利率大幅上行，但随着财政支出增加和资金需求下降，流动性压力趋于缓解。
• 2月流动性缺口收敛：预计2月银行间流动性缺口约为5000亿元，较1月明显收窄，但2月上旬受春节取现及逆回购到期影响，资金面压力较大。
• 央行控制加杠杆风险：通过调整货币政策工具，如14天逆回购和MLF续作，央行旨在控制市场杠杆水平，同时引导资金面回归紧平衡。
• 2月普惠金融定向降准可能性低：尽管存在猜测，但央行当前更关注房地产调控及疫情对经济的影响，流动性压力不大，实施降准的必要性不高。
• 债市流动性趋紧：1月资金面波动是债市的主要驱动因素，短端利率上行带动长端利率回升，引发小型“钱荒”。
• 股市流动性改善：1月资金供给增加，需求同步回落，杠杆资金和机构资金流入明显，北向资金流入放缓。
• 人民币汇率升值：受国内经济恢复和海外宽松政策影响，人民币持续升值，美元指数低位徘徊。
• 海外流动性变化：美债收益率上行，日德国债利率基本走平，中美利差波动。

关键信息

1. 2月流动性展望

• 财政存款：预计减少1000亿元以内，较1月明显回落。
• M0及库存现金：先升后降，整体表现均衡。
• 货币政策工具到期：2月公开市场操作到期5840亿元，央行将通过14天逆回购和MLF续作应对流动性缺口。
• 银行缴准：预计增加约500亿元，流动性回笼相对有限。
• 外汇占款：小幅波动，央行暂未干预，主要受季节性因素和跨境资本流动影响。

2. 货币市场流动性

• 资金面趋紧：1月DR001升至3.33%以上，GC001升至5.43%以上，显示资金面趋紧。
• 利率走势：短端利率大幅上行，中长端利率先降后升，反映市场对流动性的担忧。

3. 债市流动性

• 利率债净融资规模下降：1月利率债净融资5231.91亿元，环比下降3489.30亿元。
• 同业存单利率上行：1个月同业存单利率大幅上升，3个月及6个月品种小幅下行。
• 国债收益率上行：10年期国债收益率升至3.2%，随后小幅回落至3.18%。

4. 股市流动性

• 资金供给增加：1月杠杆资金流入790亿元，新发偏股型基金4484亿元，融资融券余额增加。
• 资金需求回落：股票市场募资1105亿元，限售股解禁3991亿元，重要股东净减持525亿元。
• 市场表现：股市资金面改善，融资买入额占成交额比例上升。

5. 海外市场流动性

• 美元指数低位徘徊：稳定在90以上，人民币汇率持续升值。
• 美债利率上行：10年期美债收益率升至1.11%，中美利差波动。
• 日德国债利率走平：1年期及10年期国债利率基本保持稳定。

风险提示

• 海外疫情持续反复，可能影响全球经济复苏和货币政策走向。
• 宏观政策存在超预期调整的可能，对市场流动性产生影响。

结论

总体来看，1月流动性收紧是短期现象，2月流动性将逐步回归平稳。央行通过多种工具控制市场风险，引导资金面向紧平衡方向发展，同时关注资产价格波动和房地产市场调控。债市和股市流动性均有所改善，但需警惕外部环境变化对市场的潜在冲击。