20210421-群益证券-智飞生物-300122.SZ-21Q1业绩高速增长_新冠疫苗紧急使用将带来业绩弹性_3页_323kb

智飞生物(300122.SZ) 总结

核心内容概览

智飞生物是一家专注于医药生物领域的公司，其主要业务包括代理产品和自主疫苗研发。2021年4月21日的报告指出，公司股价为186.72元，目标价为231元，当前评等为“买进”，预计未来股价有较大的上涨空间。

公司基本资讯

• 行业分类：医药生物
• A股价格（2021/4/20）：186.72元
• 深证成指（2021/4/20）：14101.90
• 股价12个月高/低：215.88/76.03元
• 总发行股数（百万）：1600.00
• A股数（百万）：900.37
• A股市值（亿元）：1681.17
• 主要股东：蒋仁生（持股50.35%）
• 每股净值（元）：5.74
• 股价/账面净值：32.52
• 股价涨跌（过去一个月、三个月、一年）：5.8%、23.7%、140.8%

近期评等

• 评等：买进
• 出刊日期：2021-02-22
• 前日收盘：172.66元

产品组合

• 代理产品-二类苗：占比86.8%
• 自主产品-二类苗：占比12.5%
• 治疗性生物制品：占比0.1%

机构投资者占比

• 基金：10.9%
• 一般法人：3.2%

业绩表现

• 2020年：
  • 营收151.9亿元，Y0Y +43.5%
  • 净利润33.0亿元，Y0Y +39.5%
  • 扣非后净利润Y0Y +39.1%
• 2021Q1：
  • 营收39.3亿元，Y0Y +49.0%
  • 净利润9.4亿元，Y0Y +81.7%（扣非后Y0Y +79.7%）
• 毛利率：2020年为39.0%，2021Q1为40.9%
• 期间费用率：2020年为12.1%，2021Q1为10.7%

业绩推动力

• 代理产品：2020年代理产品收入增长52%至140亿元，默沙东4价及9价HPV疫苗批签发量分别增长30%和52%。公司已与默沙东续约，未来增长确定性强。
• 自主产品：尽管AC-Hib疫苗销售有所缺失，但ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗及AC结合疫苗分别增长703%、764%和558%。2020年自主疫苗收入为12亿元，Y0Y -9.5%，毛利率为86.5%。2021年有望恢复增长。
• 新冠疫苗：公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）已于2021年3月17日被纳入紧急使用，预计Q2开始在业绩层面体现。公司产能约为3亿支/年，已在多个省份接种。
• 自主疫苗研发：预防微卡处于审批最后阶段，4价流感疫苗、狂犬疫苗、15价肺炎疫苗处于临床三期，多个产品处于临床一期及二期，产品管线连续，业绩推动力充足。

盈利预测与投资建议

• 2021年预计净利润：103.35亿元（Y0Y +213.07%），EPS为6.46元，对应PE为28.90X
• 2022年预计净利润：134.64亿元（Y0Y +30.28%），EPS为8.42元，对应PE为22.19X
• 不考虑新冠疫苗影响的预计净利润：2021年43.2亿元（Y0Y +31%），2022年54.3亿元（Y0Y +26%）
• 投资建议：公司未来成长动力充足，新冠疫苗上市影响正面，维持“买进”评级。

风险提示

• 新产品上市进度不及预期
• 新冠疫苗销售不及预期
• 代理疫苗销售不及预期

财务数据（合并报表）

损益表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

投资评等说明

结论

智飞生物在2020年实现业绩高速增长，2021Q1进一步提升。公司代理产品和自主疫苗双轮驱动，新冠疫苗纳入紧急使用为业绩带来显著弹性。产品管线丰富，研发稳步推进，未来成长性良好。尽管存在一定的风险，但公司基本面强劲，维持“买进”评级。