20210421-万联证券-智飞生物-300122.SZ-点评报告_业绩稳步增长_代理_自研双向发力_4页_1mb

智飞生物（300122）点评报告总结

核心内容概述

智飞生物（股票代码：300122）在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，其代理产品与自研产品双轮驱动，推动公司整体盈利能力提升。公司2020年营业收入达151.90亿元，同比增长43.48%；归母净利润为33.01亿元，同比增长39.51%。2021年第一季度，营业收入39.27亿元，同比增长49.04%，归母净利润及扣非归母净利润分别增长81.69%和79.68%。此外，公司自主研发的重组新冠疫苗（CHO细胞）在2021年3月获得国内紧急使用批准，成为全球首款获批的重组亚单位新冠疫苗，为公司未来业绩带来潜在增长点。

主要观点

业绩增长显著

• 2020年全年业绩：营业收入增长43.48%，归母净利润增长39.51%，扣非归母净利润增长39.13%。
• 2021年第一季度业绩：营业收入增长49.04%，归母净利润增长81.69%，扣非归母净利润增长79.68%。
• 疫苗产品表现突出：代理产品四价、九价HPV疫苗分别增长30.23%和52.41%；自主产品ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗批签发量分别增长703.18%、764.13%和558.10%。2021年第一季度，四价、九价HPV疫苗批签发量同比增长46.90%和195.12%。

研发管线丰富，产品有望进入收获期

• 截至2020年底，公司拥有27项自主研发项目，包括：
  • 母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）处于申报生产阶段，有望提升公司营收与盈利能力。
  • 流感病毒裂解疫苗及23价肺炎球菌多糖疫苗已完成临床试验。
  • 15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）处于III期临床阶段。
• 公司积极布局重组带状疱疹疫苗、RSV疫苗等大单品种，未来有望进一步扩大市场份额。

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为46.85亿元、61.77亿元、76.57亿元，对应EPS分别为2.93元、3.86元、4.79元。
• 估值指标：2021年PE为63.77倍，2022年PE为48.36倍，2023年PE为39.02倍。PB从90.49倍降至39.02倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 研发风险：产品研发进度可能不及预期。
• 市场风险：产品质量或销售表现可能低于预期。
• 政策风险：行业政策变化可能影响公司经营。

投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

总股本与市值

结论

智飞生物凭借代理与自研产品的协同发展，实现了业绩的稳步增长。特别是在HPV疫苗和自主疫苗产品方面，批签发量增长显著，为公司带来了良好的市场表现。公司丰富的研发管线，尤其是重组新冠疫苗的获批，进一步增强了其未来业绩增长的潜力。尽管存在一定的研发、市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展前景，维持“买入”投资评级。