20231027-群益证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗助推_Q3营收端高增_3页_372kb

总结

公司概况

该报告显示智飞生物（股票代码未直接列出，推测与300122SZ相关）的基本资讯：行业属医药生物，当前股价约56元，股票代码可能为相关联实体。目标价68元，总市值约8030亿元人民币。关键股东包括蒋仁生持有约48.32%股份，每股净值12.49元，股价与账面净值比率453。机构投资者占流通股比例高。

关键绩效

公司于2023年Q1-Q3实现营业收入3927亿元，同比增长412%，归母净利润653亿元，同比增长165%。但Q3单季营收1483亿元，同比增长566%，归母净利润223亿元，同比增长209%，扣非后增长153%。尽管Q3业绩略好于预期，但净利表现低于预期，因销售结构变化导致毛利率同比下降65个百分点至26.2%。

增长驱动

九价HPV疫苗批签发量同比增长2倍，估计在Q3销售端显著增长，助推Q3营收增速。公司与GSK达成新协议代理带状疱疹疫苗，预计2024-2026年最低采购金额分别为344、688、1032亿元，贡献营收和净利润，成为新增长点。

风险与挑战

Q3毛利率下降主要由于代理业务占比增加，销售费用率下降1个百分点，但整体费用率优化。Q3期间费用率同比下降23个百分点，但需关注新产品上市推迟或销售不及预期的风险。

财务预测

基于Q3销售结构变化，公司下调盈利预测：2023年净利润894亿元（原937亿元），2024年1227亿元，2025年1537亿元，同比增长186%、253%、253%。对应PE分别为15X、11X、9X。

投资建议

继续给予“买进”评级，潜在上涨空间15%至35%，因看好代理新品上量，但估值较低。