20220125-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗快速放量_业绩符合预期_3页_794kb

报告摘要

智飞生物（300122.SZ）投资分析总结

核心内容概述

智飞生物（300122.SZ）是一家在医药生物/生物制品行业具有领先地位的公司，其核心业务包括HPV疫苗、结核病疫苗、流感疫苗等。公司当前股价为107.55元，合理估值区间为95.50-105.50元，分析师陈铁林给出“买入”评级，认为其未来表现将强于市场。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司预计实现归母净利润99.0-105.6亿元，同比增长200%-220%。其中，2021Q4预计归母净利润15.0-21.5亿元，同比增长约82%-162%。
HPV疫苗持续放量：2021年HPV疫苗销量预计为1600万支，2022年有望突破2000万支，成为公司业绩增长的重要驱动力。
结核病疫苗推广加速：微卡和EC诊断试剂市场推广持续推进，公司强大的销售能力有望推动结核产品线在2022年快速放量。
自研产品管线逐步兑现：2022年将是公司自研产品的重要一年，包括四价流感疫苗、冻干三联苗、15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗等将陆续报产。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为47.5亿、65.0亿和77.7亿元，对应PE分别为36倍、26倍和22倍，成长性显著。
估值指标持续优化：P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标在2022-2023年期间逐步下降，反映公司价值被市场逐步认可。
现金流稳定：公司经营活动现金流持续增长，投资与融资活动现金流也保持稳定，显示出良好的财务状况。
风险提示：分析师提示了市场竞争加剧、研发或报产不及预期、产品销售不及预期等风险。

关键信息

股票数据

总股本：1,600.00百万股
流通A股：921.91百万股
52周内股价区间：103.92-224.81元
总市值：172,080.00百万元
每股净资产：9.91元

财务预测

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	19,091	25,188	29,851
净利润（百万元）	4,745	6,496	7,769
每股收益（元）	2.97	4.06	4.86
毛利率（%）	39.7%	41.3%	44.0%
净利润率（%）	24.9%	25.8%	26.0%
净资产收益率（%）	36.5%	33.3%	28.5%

财务指标分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	45.8%	42.2%	38.8%	34.8%
流动比率	1.7	2.0	2.3	2.6
速动比率	1.2	1.5	1.9	2.2
现金比率	0.2	0.7	1.0	1.3
EBIT增长率（%）	38.9%	45.7%	33.8%	17.8%
净利润增长率（%）	39.5%	43.7%	36.9%	19.6%

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上。
增持：相对强于市场表现5%~20%。
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
减持：相对弱于市场表现5%以下。

总结

智飞生物凭借强大的销售能力和不断推进的自研产品管线，展现出良好的增长潜力。HPV疫苗持续高增长，结核病疫苗推广加速，自研产品在2022年有望逐步落地，带动业绩稳健增长。财务表现良好，盈利预测乐观，估值指标逐步优化，未来发展前景积极。尽管存在市场竞争加剧、研发报产及产品销售不及预期等风险，但整体仍被看好，给予“买入”评级。

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