20140324-信达证券-煤炭行业_神华降价去库存_进口煤冲击减弱_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券研发中心发布的2014年4月煤炭行业投资策略，分析了行业整体及子行业（动力煤、炼焦煤）的表现、价格走势、库存变化、进出口情况、铁路运输及运价波动，同时对重点公司进行了盈利预测，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 行业下跌：截至2014年3月24日，煤炭行业累计跌幅约14%，远低于同期沪深300指数的跌幅约7%。
• 供需失衡：煤炭行业面临供大于求的困境，整体市场进入相对微利阶段，价格低位徘徊。
• 宏观经济影响：2014年宏观经济形势不佳，GDP增速预计仅能达到7%左右，煤炭需求难以回升。
• 行业机会：主要关注宏观经济变化及大盘走势，认为短期难有超额收益。

动力煤

• 价格下跌：动力煤价格持续下跌，神华降价政策对行业影响显著，黄骅港库存减少一半，进口煤优势减弱。
• 价格预期：随着大秦线检修，市场或将阶段性企稳，煤价下跌空间有限。
• 运价反弹：沿海煤炭运价综合指数大幅反弹超30%，运价上涨可能推动煤价企稳。

炼焦煤

• 需求低迷：钢铁库存高企，需求疲软，炼焦煤价格持续下跌。
• 价格预期：炼焦煤价格受供过于求影响，预计将继续下跌。
• 库存情况：钢厂及焦化厂库存持续减少，反映出对未来的悲观预期。

国际煤价

• 国际煤价下跌：欧洲ARA港、纽卡斯尔等港口动力煤价格下跌，澳大利亚BJ煤炭现货价也有所下滑。
• 进口煤冲击：进口煤价格仍低于内产煤，对国内市场有明显影响，但进口量因需求疲软而减少。

产销及库存

• 产销下滑：2014年2月全国原煤产量和销量同比小幅下降，产销率下降。
• 库存增加：山西煤炭库存大幅增加，重点电厂和钢厂库存减少，反映需求疲软。

关键信息

行业数据

• 行业规模：信达证券覆盖38只煤炭股票，总市值6027亿元，流通市值5824亿元。
• 重点公司：包括中国神华、西山煤电、永泰能源、兰花科创等，其中神华和西山煤电被列为“买入”，兰花科创和永泰能源为“增持”。

盈利预测表

风险提示

• 宏观经济探底：宏观经济持续走弱，煤炭需求可能进一步下降。
• 资源税改革：资源税从价计征可能影响煤企利润，转嫁能力减弱。

投资策略

• 短期难有超额收益：行业整体表现不佳，建议关注宏观经济变化和大盘走势。
• 股价催化剂：可能包括限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快等。
• 投资评级：中国神华、西山煤电、兰花科创等公司被列为“买入”或“增持”。

重点公司

• 中国神华：一体化经营，抗风险能力强，被建议增持。
• 西山煤电：资源优势明显，产能整合释放，建议买入。
• 永泰能源：焦煤新贵，增长可期，建议买入。
• 兰花科创：“煤+化”一体化，轻装前进，建议增持。

图表目录

• 图1：煤炭行业2013年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存-螺纹钢、线材、热卷
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入累计值
• 图8：行业利润总额累计值
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入累计值比
• 图12-27：各煤种及港口价格对比
• 图28-35：库存变化情况
• 图36-53：煤炭产销、运量、运价及下游行业数据

总结

报告指出，2014年煤炭行业面临多重压力，包括宏观经济调整、需求疲软、产能过剩及进口煤冲击。神华降价政策对行业去库存效果显著，进口煤优势减弱，但整体价格仍接近成本线，下跌空间有限。随着大秦线检修，市场或阶段性企稳。重点公司如中国神华、西山煤电、永泰能源和兰花科创被列为买入或增持，但需警惕宏观经济探底及资源税改革带来的风险。