20250103-华源证券-煤炭行业2025年第1月月报_煤价急跌原因浅析_需求扰动叠加进口煤冲击_10页_1mb

煤炭开采行业报告摘要

• 煤价回顾：2024年11月中旬起，我国动力煤价格急跌，港口及坑口价同步下降。例如，秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价从约850元/吨跌至758元/吨并企稳。这是动力煤价格短期下跌超出预期。

• 煤价急跌原因：主要因素包括气温偏暖削弱短期需求、房地产刺激政策传导时滞导致非电需求低迷，以及进口煤炭快速增加冲击市场。2024年进口煤量同比增26%，以澳大利亚煤炭为主，推高进口价格。

• 投资策略：建议转向中长期“久期叙事”，重点关注企业成本优势和资产耐久性分化。推荐中国神华，作为吨煤成本最低的大型公司，具有一体化布局优势，即使行业需求弱化也是潜在幸存者。

• 风险提示：煤价波动、新能源转型加快可能冲击煤炭需求，储能技术突破将影响能源转型节奏。投资需聚焦政策落地和供需平衡变化。