20140324-申万宏源-煤炭行业_焦煤产业链资金紧张库存高位_短期继续承压_14页_671kb

焦煤产业链资金紧张库存高位，短期继续承压

核心内容概述

2014年3月14日至21日期间，煤炭行业整体呈现弱势运行态势，尤其在焦煤产业链中，资金紧张和库存高企导致价格持续承压。尽管动力煤港口价格跌幅收窄，但产地价格仍出现普跌，国际煤价回升限制了港口煤价下行空间。报告继续推荐具有防御属性的煤炭企业，如中煤能源、通宝能源和大有能源。

主要观点

• 动力煤价格走势：港口价格微幅下跌，部分主产地价格显著下降。神华短期内下调销售价格的可能性不大，国际煤价回升限制了港口煤价下行空间。
• 焦煤价格下行：产业链资金紧张和库存高企是焦煤价格持续走弱的主要原因。
• 国际煤价回升：国际动力煤价格止跌回升，国内外煤价差拉大，显示国际煤价相对国内更具竞争力。
• 秦港库存下降：秦港煤炭库存继续下滑，调入量减少，调出量增加，反映出市场供需关系的调整。
• 电厂耗煤下降：随着气温回升，电厂耗煤量小幅下降，库存略有增长，但可用天数下降至18天。
• 海运费变化：国内主要航线海运费小幅上涨，而国际海运费大幅增长，进一步影响煤炭成本结构。

关键信息

价格变动情况

• 动力煤：

  • 大同5500大卡弱粘煤坑口含税价下跌30元至375元/吨，跌幅7.4%。
  • 大同6000大卡弱粘煤坑口含税价下跌40元至410元/吨，跌幅8.9%。
  • 山东兖州5000大卡混煤车板含税价维持485元/吨。
  • 秦港动力煤现货价格微幅下跌，6000大卡大同优混平仓价持平570元/吨，5500大卡山西优混平仓价下跌5元至525元/吨，跌幅0.9%。

• 炼焦煤：

  • 山西临汾1/3焦煤坑口价下跌20元至390元/吨，跌幅4.9%。
  • 安徽淮北1/3焦精煤车板含税价下跌60.5元至994.5元/吨，跌幅5.7%。
  • 河北邢台焦精煤价格持平1040元/吨。
  • 贵州六盘水焦精煤出厂含税价持平1060元/吨。

• 喷吹煤：

  • 阳泉喷吹煤车板含税价持平775元/吨。
  • 长治喷吹煤车板含税价下跌20元至705元/吨，跌幅2.76%。

• 无烟煤：

  • 阳泉末煤坑口含税价维持485元/吨。
  • 晋城无烟煤车板含税价保持平稳。

• 尿素价格：基本平稳，出厂价维持1590元/吨。

海运费变化

• 国内海运费：平均海运费环比上升1.85元/吨至47.34元/吨，涨幅4.07%。
• 国际海运费：澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比增长1.95美元/吨至73.17元/吨，涨幅19.8%。

市场供需分析

• 秦港库存：截至3月21日，库存周环比下跌55.65万吨至648.7万吨，跌幅7.9%。
• 电厂耗煤：六大电厂日均耗煤环比下跌3.07万吨至69.16万吨/日，跌幅4.3%；直供电厂日均耗煤390万吨，环比增长8.9%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比增长2.5万吨至1252.1万吨，增幅0.2%；直供电厂库存环比下降160万吨至7025万吨，跌幅2.23%。

投资建议

• 推荐股票：中煤能源、通宝能源和大有能源，因其具有防御属性。
• 评级信息：
  • 中煤能源：增持，14 EPS 0.35，14 P/E 12.4。
  • 西山煤电：增持，14 EPS 0.36，14 P/E 17.0。
  • 潞安环能：买入，14 EPS 0.70，14 P/E 12.1。
  • 阳泉煤业：增持，14 EPS 0.25，14 P/E 24.8。
  • 大同煤业：中性，14 EPS -0.90，14 P/E -。
  • 盘江股份：增持，14 EPS 0.27，14 P/E 22.6。
  • 恒源煤电：增持，14 EPS 0.35，14 P/E 12.5。

数据图表

• 图1：煤炭行业相对PE
• 图2：煤炭行业相对PB
• 图3：山西大同动力煤车板含税价中幅下跌
• 图4：山东兖州动力煤车板含税价环比持平
• 图5：秦港动力煤现货价格微幅下跌
• 图6：环渤海动力煤价格指数小幅下降
• 图7：澳大利亚BJ煤炭价格指数小幅上涨
• 图8：其他国际动力煤价涨跌互现
• 图9：山西太原冶金焦环比下跌
• 图10：河北炼焦煤车板含税价基本平稳
• 图11：贵州炼焦煤出厂含税价环比持平
• 图12：安徽1/3焦精煤车板含税价跌势显著
• 图13：山西阳泉无烟煤坑口价环比平稳
• 图14：山西晋城无烟煤坑口价环比平稳
• 图15：国内尿素价格基本平稳
• 图16：华东地区甲醇价格小幅上升
• 图17：阳泉喷吹煤车板价格环比持平
• 图18：长治喷吹煤车板价格小幅下跌
• 图19：国际油价与国际国内煤价（原始单位）
• 图20：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）
• 图21：国际油价与国际煤价比值下跌（热值统一）
• 图22：国际油价与国内煤价比值微涨（热值统一）
• 图23：秦皇岛港煤炭库存环比下跌
• 图24：秦港调入下跌调出增长
• 图25：直供电厂日均耗煤小幅增长
• 图26：直供电厂库存小幅下跌
• 图27：六大电厂日均耗煤小幅下跌
• 图28：六大电厂库存微幅增长
• 图29：国内主要航线平均海运费涨幅回落
• 图30：澳洲-中国海运费大幅增长

信息披露

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• 公司资质：上海申银万国证券研究所有限公司持有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 投资评级说明：
  • 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
  • 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
  • 基准指数：沪深300指数。

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