农林牧渔行业2017年三季报总结：畜禽养殖利润环比改善，白马龙头表现靓丽-20171106-广发证券-22页-2mb

农林牧渔行业2017年三季报总结

核心内容

2017年第三季度，农林牧渔行业整体表现呈现分化趋势，不同子行业表现各异。生猪价格略有反弹，肉禽产业链下游环节率先盈利，饲料行业收入利润稳健增长，疫苗行业部分企业实现高增长，种子行业则出现明显分化，部分公司预收款增长显著，行业并购整合预期增强。

主要观点

• 养殖板块：生猪价格环比小幅上涨，但同比仍处于下降趋势。牧原股份、温氏股份等公司头均盈利较高，正邦科技出栏量增长最快。肉禽方面，毛鸡价格环比上涨，圣农发展等企业盈利，但中上游鸡苗仍处于盈亏平衡线以下。
• 饲料板块：收入利润继续稳健增长，一体化战略推进明显，新希望、大北农、唐人神等企业出栏量增长较快。原料成本下降推动部分企业利润增速超预期。
• 疫苗板块：生物股份继续领跑，受益于产品优势和结构性补栏，收入与利润增速高。海利生物因新品上市，净利润增长显著。瑞普生物、普莱柯受禽类养殖低迷影响，业绩下滑。
• 种子板块：季末预收款增长分化显著，隆平高科、荃银高科、丰乐种业等公司表现较好，登海种业、神农基因等则出现大幅下滑。行业并购整合预期增强，隆平高科收购陶氏巴西玉米种子业务。

关键信息

养殖行业

• 生猪价格：3季度均价约14.4元/公斤，环比上涨0.6%，同比下跌22%。
• 仔猪价格：3季度均价37.1元/公斤，环比下跌14.2%，同比下跌31%。
• 肉禽价格：烟台毛鸡均价约3.58元/斤，环比上涨10.8%；商品代鸡苗均价2.3元/羽，环比上涨121%；父母代鸡苗均价14.5元/套，环比上涨18.9%。
• 重点公司表现：
  • 牧原股份：营收同比增长81.1%，净利润同比下滑11.2%。
  • 温氏股份：营收同比下滑7.8%，净利润同比下滑37.9%。
  • 正邦科技：营收同比增长9.6%，净利润同比下滑57.8%。
  • 圣农发展：营收同比增长13.8%，净利润同比下滑73.2%。
  • 雏鹰农牧：营收同比下滑15.9%，净利润同比下滑50.8%。

饲料行业

• 原材料价格：
  • 玉米：均价1,736元/吨，环比上涨3%，同比下跌8.4%。
  • 豆粕：均价2,893元/吨，环比下跌0.1%，同比下跌12.3%。
  • 鱼粉：国际均价1,356美元/吨，环比上涨1.1%，同比下跌20.7%。
• 重点公司表现：
  • 新希望：营收同比下滑2.9%，净利润同比增长17.7%。
  • 大北农：营收同比增长12.7%，净利润同比增长42%。
  • 唐人神：营收同比增长18.9%，净利润同比增长12.5%。
  • 金新农：营收同比增长13.7%，净利润同比下滑24.4%。

疫苗行业

• 生物股份：营收同比增长38.4%，净利润同比增长46.9%，继续领跑行业。
• 海利生物：净利润同比增长77.7%，受益于口蹄疫产品新品上市。
• 瑞普生物：营收同比增长5.8%，净利润同比下滑13.6%。
• 普莱柯：营收同比下滑30.6%，净利润同比下滑53.8%。

种子行业

• 预收账款：隆平高科同比上涨90.7%，荃银高科上涨61.4%，丰乐种业上涨15.8%，敦煌种业上涨8.8%，农发种业微增1.1%，万向德农下滑26.1%，登海种业下滑43.6%，神农基因下滑52.7%。
• 重点公司表现：
  • 隆平高科：营收同比下滑18.4%，净利润为-0.3亿元。
  • 登海种业：营收同比下滑30%，净利润为-0.23亿元。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 食品安全
• 自然灾害

相关研究

• 农林牧渔行业：政策行情继续演绎，关注估值合理的饲料龙头（2017-10-29）
• 农林牧渔行业：国务院修改《农业转基因生物安全管理条例》完善制度利好转基因商业化推广（2017-10-25）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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