20191018-天风证券-建筑材料：旺季如期而至，基建预期向上，竣工连续回暖_6页_641kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2019年10月18日发布的证券研究报告分析了建筑材料行业，特别是水泥、平板玻璃和消费建材的市场表现及未来趋势。报告指出，随着旺季的到来，水泥需求保持较高景气，基建投资预期向上，整体行业表现积极。同时，平板玻璃需求环比改善，价格持续走高，而消费建材虽面临竣工面积下滑的压力，但施工向竣工传导迹象明显，行业未来仍有增长空间。

水泥行业分析

主要观点

• 产量增长：1-9月全国水泥累计产量16.9亿吨，同比增长6.9%；9月单月产量2.2亿吨，同比增长4.7%，环比增长3.6%。
• 需求表现：水泥需求延续较高景气，同比增速略有下降，主要受房地产和基建投资拉动。
• 区域差异：中西部地产开发投资表现突出，西北方需求同比显著改善，而华北部分区域因大庆停工影响，供需受限。
• 新增产能：全国新增熟料产能超过900万吨，2018年新增2043万吨，对价格形成一定压力。
• 基建拉动：我国基础设施存量水平仅为发达国家的20-30%，专项债提前下达及政策支持将推动四季度基建投资增长，对水泥需求形成对冲。

关键信息

• 社融超预期：9月新增社融2.27万亿元，存量社融增速10.8%，高于市场预期。
• 资金流动性改善：下游需求集中化提升产业链对资金的敏感性，资金流动性有望改善。
• 价格走势：水泥价格在旺季上涨，建议关注海螺水泥、祁连山、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥、天山股份。
• 治超影响：部分地区治超措施可能从成本端支撑水泥价格上涨，但尚未形成独立影响。
• 错峰生产：秋冬季错峰生产执行力度维持，对行业供需有一定调节作用。

平板玻璃行业分析

主要观点

• 产量增长：9月全国平板玻璃产量8015万重箱，同比增长7.1%；1-9月累计产量6亿9758万重箱，同比增长5.4%。
• 库存下降：自4月以来，玻璃行业库存持续下降，9月末库存比4月末高点下降810万重箱。
• 价格反弹：玻璃价格从4月末的1500元/吨上升至1658元/吨，价格反弹明显。
• 冷修与产能：1-9月全国玻璃产线冷修15条，减少产能10200吨日熔量；同时新建产线2条，增加产能11650吨日熔量，整体产能保持平稳。

关键信息

• 需求恢复：竣工数据降幅收窄，玻璃作为竣工的最前端需求，库存下降印证需求良好。
• 成本支撑：纯碱价格低位运行，有助于提升玻璃行业盈利。
• 推荐标的：继续推荐旗滨集团，公司三季度业绩改善，受益于玻璃价格上涨。

消费建材行业分析

主要观点

• 竣工面积：1-9月房屋竣工面积累计同比下滑8.6%，降幅收窄，9月单月同比增长4.81%。
• 施工回暖：房屋施工面积累计同比增长8.7%，较2015年以来有明显改善。
• 零售表现：建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.6%，增速持续低迷。
• 行业趋势：施工向竣工传导迹象明显，建议关注品牌企业市占率提升、B端增速快于C端、旧改市场释放需求。

关键信息

• 重点领域：涂料、防水、管材等需求增量明显，建议优先关注相关标的。
• 推荐标的：东方雨虹（防水）、帝欧家居（瓷砖）、伟星新材（管材）、北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）、坚朗五金（五金）。

风险提示

• 基建水泥用量不及预期
• 供给格局变动不及预期
• 天气变化影响需求

投资评级

分析师信息

• 盛昌盛：分析师，SAC执业证书编号S1110517120002，邮箱：shengchangsheng@tfzq.com
• 李阳：分析师，SAC执业证书编号S1110519060001，邮箱：yanglitf@tfzq.com

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