20181219-天风证券-建筑材料行业投资策略_稳抓基建主线_紧盯边际变化_51页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年建筑材料行业表现及2019年可能的发展趋势，重点关注水泥、玻璃、玻璃纤维及成长建材板块。整体来看，建材行业在2018年表现出较强的绝对收益，但估值体系仍需重塑。外需与消费整体边际趋弱，基建投资则具备较强的确定性，是未来行业发展的关键支撑。

主要观点

水泥板块

• 2018年表现：水泥板块全年具备较好的绝对收益，受益于贯穿全年的供给侧改革政策，价格保持高位运行。而其他消费建材如玻璃、管材等受地产竣工增速下滑影响，表现较差。
• 区域分化：华北、西北区域因基建需求走强而表现突出，长三角地区则因人口聚集与经济发达，具备中长期增长潜力。华南地区因人口流入与财政实力强，具备长期需求支撑。
• 投资建议：推荐龙头企业海螺水泥，受益京津冀交通建设的冀东水泥，港股关注中国建材与华润水泥。关注阶段性机会，寻找区域最优解。

玻璃与玻璃纤维

• 玻璃：2018年供需两弱，价格走低。未来需关注玻璃龙头企业，如中国巨石、中材科技和长海股份，短期价格承压，但长期增长可期。
• 玻璃纤维：短期因产能扩张面临价格压力，但受益于风电、汽车轻量化及PCB需求增长，长期具备增长潜力。推荐中国巨石，关注中材科技和长海股份。

成长建材

• 结构性机会：部分成长建材行业如防水、管材、石膏板、涂料、瓷砖等具备内生增长动能，推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树和帝欧家居。
• 风险提示：房地产需求下降、地产企业回款不及预期、玻纤新增供给冲击价格、水泥需求下滑等风险。

关键信息

• 2018年表现：水泥指数全年涨幅3.61%，跑赢其他周期板块。部分个股如华新水泥、伟星新材表现亮眼。
• 估值体系：尽管2018年EPS显著上升，但SW建材指数持续下行，估值体系待重塑。
• 基建投资：未来基建投资将呈现结构性与区域性特征，主要集中在铁路、公路、水运、机场、水利等领域，京津冀、长三角、珠三角地区具备较强发展动力。
• 政策影响：中美贸易摩擦加剧出口压力，增值税并档有望提升建材企业利润，宽货币紧信用政策持续，基建投资将更加依赖表内融资。
• 环保与限产：环保政策推动供给侧改革，限产逐步常态化，北方环保放松是前期纠偏，南方限产有助于控制供给，稳定价格。
• 产能置换：水泥行业逐步淘汰PC32.5R，推进产能置换，有助于提升行业集中度，改善供需格局。

重点标的推荐

风险提示

• 房地产需求大幅下降
• 地产企业回款不及预期
• 玻纤新增供给显著冲击价格
• 水泥需求大幅下滑
• 水泥价格大幅下跌

行业趋势与政策影响

• 中美贸易摩擦：可能加剧出口压力，对建材行业造成影响。
• 增值税并档：有助于提升建材企业利润，尤其是对议价能力强的企业。
• 宽货币紧信用：去杠杆政策持续，基建投资更多依赖表内融资。
• 环保政策：限产常态化，推动供给侧改革，提升行业集中度。

基建投资与区域发展

• 京津冀交通一体化：2019年基建投资力度加大，带动水泥需求千万吨级。
• 雄安新区：短期带来水泥需求增量，中长期支撑城区开发。
• 长三角：需求稳定，价格保持较高水平，环保与能耗限产推动限产常态化。
• 华南地区：人口流入与财政实力强，具备长期需求支撑。

总结

建材行业在2018年表现出较强的绝对收益，但整体估值受到压制。未来，随着基建投资的持续推动和区域需求的结构性变化，水泥、玻璃、玻璃纤维等板块将面临不同的发展机会。在政策与市场环境的双重影响下，关注区域集中度、环保限产及政策支持将成为投资重点。