深度报告-20230701-东方证券-山鹰国际-600567.SH-周期底部静待行业复苏_箱板瓦楞龙头再出发_31页_2mb
报告摘要
- 公司是箱板瓦楞纸行业龙头，近年产能持续扩张，2022年营收同比增长29.7%，近五年复合增速达14.25%。
- 浆纸产能布局完善，截至2025年预计产能突破800万吨，制浆产能达200万吨，支持中长期增长。
- 全产业链布局强化，向上游发展再生纤维贸易，向下游拓展包装业务，提升盈利弹性。
- 当前行业供需格局不佳，成品纸价格及盈利处于历史低位，但需求复苏有望带动盈利修复。
- 2023-2025年盈利预测显示，归母净利润分别为325亿、1008亿、1481亿，同比增长1144%、2101%、470%。
- 首次给予“增持”评级，目标估值259元，风险主要包括需求复苏不及预期、原材料价格波动及新增产能进度不达等。
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