20240426-浙商证券-山鹰国际-600567.SH-山鹰国际点评报告_24Q1同比改善_静待景气上行_4页_447kb

研究报告总结：山鹰国际（600567）

投资要点摘要

• 公司2023年实现营收293.33亿元、归母净利润15.6亿元，扭亏为盈表现亮眼；2024Q1营收同比增速提升至+50%。
• 2023年造纸与包装毛利率显著提升（造纸板块+135pct毛利率至75.1%，包装板块+269pct至1340%），显示终端需求回暖。
• 公司优化债务结构，引入战略投资者，2024年将持续推进北欧纸业股权出售，提升抗风险能力。
• 2023年分红比例达30.42%，并推出2024-2026年度激励计划，绑定核心员工利益。
• 经营现金流同比大幅改善（+296.3亿元），期间费用率虽上升但得到有效控制。
• 上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为62.9亿、105.8亿、137.5亿元，同比增长显著，当前PE估值为15.5-7.7X，维持“买入”评级。

核心结论

• 2023年至2024年Q1，公司通过削减成本、提升产品定价能力实现业绩改善，扭亏为盈。
• 下游需求持续回暖，全年纸价受政策和终端需求节奏影响承压，2024年景气度有望温和修复。
• 持续投资扩产，扩充了产能并提升原料自给率，优化成本结构，增强盈利能力。
• 提出谨慎投资策略，在行业需求不确定性下，建议关注公司后续成本控制和新产线投产节奏。

分析师评级

• 公司评级：买入。
• 风险提示：下游景气波动、抗周期风险。

财务数据摘要

• 2023归母净利润：15.6亿元，同比增长106.92%。
• 2024-2026年盈利预测：营收分别为323亿、362亿、385亿元，同比增长9.98%、12.26%、6.2%；归母净利润分别为62.9亿、105.8亿、137.5亿元，同比增长30.266%、68.13%、30%。PE估值区间：15.5-7.7-5.9X。