20211221-天风证券-嘉友国际-603871.SH-紫金入股_公司龙头地位再证实或迎戴维斯双击_3页_745kb

报告摘要

嘉友国际是一家专注于跨境多式联运服务的公司，特别是在“一带一路”沿线国家的物流业务中具有领先地位。2021年12月，公司发布了非公开发行股票情况报告书，扣除发行费用后募集资金净额为5.77亿元。与此同时，紫金矿业宣布拟以超过12亿元入股嘉友国际，预计将获得约21.23%的股权，成为第二大股东。

紫金矿业入股：紫金矿业通过三种方式入股嘉友国际，包括股权转让、非公开发行股票认购和二级市场购买。此举表明紫金矿业对嘉友国际业务能力的高度认可，进一步巩固其在物流领域的龙头地位。
募投项目与业务护城河：公司非公开发行股票募集资金用于服务贸易基础设施技术改造和购置装载机车辆，虽然税后财务内部收益率不高，但有助于提升中蒙业务的环保指标和自动化水平，长期来看有助于增强业务竞争力。
非洲项目进展：非洲公路港项目预计于2021年末完成公路建设，萨卡尼亚边境口岸预计于2022年年中完工，项目累计投资2.3亿美元，回收期为5.44年。项目投产将为公司带来新的收益来源。
投资建议：公司作为“一带一路”沿线的跨境多式联运隐形冠军，尽管2020-2021年受疫情影响业绩一般，但随着疫情缓解，中蒙业务有望恢复快速增长。非洲项目投产后，公司盈利预测上调，预计2021-2023年净利润分别为3.28亿元、5.11亿元和7.19亿元，对应PE估值分别为21.4倍、13.8倍和9.8倍。上调评级至“买入”。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,170.61	3,281.11	2,992.36	5,202.89	6,228.46
净利润（百万元）	343.33	360.20	328.07	510.94	719.44
市盈率（P/E）	20.46	19.50	21.41	13.75	9.76
市净率（P/B）	3.76	3.24	2.89	2.47	2.06
EV/EBITDA	8.13	7.18	14.00	9.21	6.79