20241218-浙商证券-嘉友国际-603871.SH-嘉友国际更新报告_非洲拼图渐丰_业绩高增可期_12页_1mb

嘉友国际公司更新报告总结

一、公司分析

嘉友国际是陆锁国跨境多式联运龙头企业，以核心物流业务为核心，同时延伸资源+贸易+物流产业链。公司现阶段业务聚焦于中蒙和非洲两大市场，蒙煤业务稳健增长，非洲市场成为新的业绩增长点。

2、市场预期与风险提示

市场担忧主要集中在：

1. 焦煤价格下跌对蒙煤业务的影响
2. 市场低估非洲跨境物流市场潜力

投资风险包括：

1. 海外政治经济环境变化
2. 行业需求及运价变化

3、投资逻辑与增长驱动

中蒙市场（第一曲线）

• 依托甘其毛都口岸的地缘优势，巩固老挝煤炭供应链贸易地位
• 物贸一体化模式增强区域竞争力
• 24年取得MMC矿产十年长协，夯实资源端优势

非洲市场（第二曲线）

• 刚果（金）卡萨项目运营良好，铜精矿进口量同比提升32%
• 布局非洲基础设施网络，以道路+口岸为核心资产
• 重资产投入的跨境物流网络显著强于纯轻资产模式
• 行业估值中枢约157倍，分享4000-6000亿美元级市场蛋糕

4、财务预期

预期公司24-26年归母净利润将持续高速增长：

• 2024年：146亿元
• 2025年：192亿元
• 2026年：232亿元

对应估值：
给予25年15倍PE，目标价2952元/股，较当前有54%上涨空间。持续建议"买入"评级。

持续增长优势

• 中蒙铁路联运+非洲公路网络双驱动
  -资源优势与区位优势构筑竞争优势
• 十年长协确保蒙煤业务稳定发展
• 刚果金铜钴进口量持续增长
• 基础设施投资额大，重资产模式增强盈利确定性