20221028-东吴证券-伯特利-603596.SH-2022年Q3季报点评_产品结构持续优化_智能电控产品高增长_3页_424kb

报告摘要

伯特利发布2022年第三季度业绩报告，整体表现符合市场预期，且在多个业务板块实现显著增长。公司聚焦智能电控、机械制动及转向系统三大核心业务，通过产品结构优化和新客户拓展，推动业绩稳步提升。同时，公司与吉利控股子公司吉润汽车成立合资公司，共同布局线控底盘领域，进一步巩固其在智能制动领域的龙头地位。

业绩表现超预期：2022年Q3公司实现营收15.7亿元，同比增长99.49%，环比增长42.83%；归母净利润1.98亿元，同比增长54.73%，环比增长39.00%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长86.57%，环比增长79.82%。
产品结构持续优化：
- 智能电控产品：2022年1-9月销量达143.75万套，收入13.59亿元，同比增长79.39%；Q3收入达5.44亿元，同比增长99.71%。
- 机械制动产品：2022年1-9月销量合计达155.73万套盘式制动器和531.15万件轻量化零部件，收入18.25亿元，同比增长28.32%；Q3收入7.17亿元，同比增长66.68%。
- 转向系统产品：2022年6-9月销量92.56万套，Q3收入2.34亿元。
新客户与并表效应：万达转向系统完成并表，带来约2亿元营收增量，费用率显著下降，2022Q3期间费用率为8.25%，同比减少1.96个百分点，环比减少2.95个百分点。
研发与合作：截至2022Q3，公司线控制动系统在研项目47项，其中新能源车型31项；新增量产项目13项，新能源车型8项；新增定点项目46项，新能源车型20项，显示公司在新能源领域的布局加速。
盈利预测与估值：公司2022-2024年营收预测分别为53.15/82.35/108.60亿元，同比增长分别为52%/55%/32%；归母净利润预测分别为7.07/10.34/14.22亿元，同比增长分别为40%/46%/38%；对应PE分别为53/36/26倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	3,492	5,315	8,235	10,860
归属母公司净利润（百万元）	505	707	1,034	1,422
每股收益（元/股）	1.23	1.72	2.52	3.47
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	74.09	52.87	36.15	26.28

维持“买入”评级，预期未来6个月个股表现将优于大盘15%以上，主要基于其在智能电控、机械制动和转向系统领域的持续增长，以及在新能源汽车市场的积极布局。