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伯特利2023年报分析：智能电控龙头，产能扩张驱动高速成长

核心业绩

• 2023年营收：7474亿元，同比增长3493%
• 归母净利润：891亿元，同比增长2757%
• 扣非净利润：855亿元，同比增长3678%

业绩增长驱动因素

• 智能电控产品销量增长4893%，盘式制动器销量同比增长2655%，轻量化制动零部件销量增长3132%
• 客户覆盖国内外知名车企，新增319项定点项目，新能源车型贡献显著

客户结构

• 国际及合资客户：通用、上汽通用、沃尔沃等
• 国内客户：奇瑞、吉利、比亚迪、蔚来、小鹏等
• 新增定点项目中，新能源车型占比较高，特别是在电子电控产品和智能驾驶领域

产能扩张

• 截至2023年12月，新增多条生产线和组装产能，包括EPB卡钳、WCBS阀体、AC6执行机构等
• 墨西哥生产基地一期项目已投产，二期扩建计划推进海外产能布局

投资评级

• 目标评级：买入/维持
• 目标价：54.66元
• 盈利预测：
  • 2024年营收9904亿元（增长3251%），归母净利润1210亿元（增长3574%）
  • 2026年营收16032亿元（增长2642%），归母净利润1989亿元（增长2559%）
• PE估值：2024年PE为20倍，逐步下降至2026年的12倍

风险提示

• 线控技术突破不及预期
• 智能化渗透率低于预期
• 海外产能建设进度不达预期
• 原材料价格波动和主机厂销量下滑