> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伯特利2026年半年报总结 ## 核心内容 伯特利于2026年8月27日发布了2026年半年报，显示其业绩超预期，智能电控业务实现高速增长，展现出良好的经营韧性和未来增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2026Q2公司营收达到35.98亿元，同比增加42.43%，环比增加34.52%。 - **归母净利润**：2026Q2归母净利润为3.73亿元，同比增加47.97%，环比增加38.79%。 - **扣非后归母净利润**：2026Q2扣非后归母净利润为3.26亿元，同比增加34%，环比增加28.52%。 ### 2. 业务增长亮点 - **智能电控业务**：销量达232万件，同比增长66%，环比增长40%。增长主要受益于吉利、奇瑞等客户出海需求上升，以及豫北并表带来的电控转向销量增长。 - **轻量化零部件**：销量385万件，同比增长23%，环比增长10%。增长主要归因于墨西哥子公司产能逐步爬坡。 - **盘式制动器**：销量200万件，同比增长15%，环比增长16%。 ### 3. 盈利能力分析 - **毛利率**：2026Q2毛利率为19.46%，同比提升0.27个百分点，环比提升0.03个百分点。提升主要得益于其他业务收入占比提高（如开发费、磨具费）以及规模效应带来的降本能力。 - **费用控制**：销售/管理/研发费用率分别为0.55%、2.78%、5.39%，显示公司对成本的有效控制。 ### 4. 未来展望 - **EMB量产**：2026年公司EMB正式量产，自动化产线产能达120万件，有望进一步提升市场份额。 - **出海战略**：公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点，预计2028年底量产，全生命周期供货规模达233.5万台车。 - **转向业务**：公司正式收购豫北转向51%股份，加速向综合线控底盘供应商转型。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **净利润预测**：2026/2027/2028年预计分别为15.7亿、20.1亿、23.3亿元，同比增速分别为20.14%、27.59%、16.24%。 - **估值**：对应当前市值分别为14.79x、11.61x、10x PE。 ### 财务指标分析 - **主营业务收入**：预计2026年将达157.26亿元，同比增长30.90%。 - **归母净利润**：预计2026年将达15.72亿元，同比增长20.04%。 - **毛利率**：预计2026年为19.7%，2027年为19.6%，2028年为19.6%。 - **净利率**：预计2026年为10.9%，2027年为10.2%，2028年为10.6%。 - **ROE**：预计2026年为17.22%，2027年为18.58%，2028年为18.32%。 - **P/E**：预计2026年为14.79，2027年为11.61，2028年为10.00。 - **P/B**：预计2026年为2.55，2027年为2.16，2028年为1.83。 ### 投资评级 - **市场评级**：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。最终评分1.13，对应投资建议为“增持”。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 关税政策不稳定 - 产能投放不及预期 ## 分析师信息 - **徐慧雄**：执业编号 S1130525110005，邮箱 xuhuixiong@gjzq.com.cn - **者斯琪**：执业编号 S1130525120001，邮箱 zhesiqi@gjzq.com.cn ## 市场中相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 4 | 8 | 13 | 45 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 7,474 | 9,937 | 12,014 | 15,726 | 19,623 | 22,025 | | 毛利 | 1,687 | 2,101 | 2,360 | 3,098 | 3,846 | 4,317 | | 净利润 | 911 | 1,222 | 1,321 | 1,631 | 2,101 | 2,438 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 678 | 1,058 | 867 | 2,879 | 2,209 | 2,746 | | 投资活动现金净流 | -841 | -706 | -3,756 | 27 | -382 | -422 | | 筹资活动现金净流 | 162 | -516 | 2,596 | -845 | -445 | -502 | | 现金净流量 | 6 | -164 | -299 | 2,060 | 1,383 | 1,823 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,340 | 2,185 | 1,782 | 3,839 | 5,219 | 7,040 | | 应收款项 | 3,959 | 5,250 | 6,040 | 6,756 | 8,430 | 9,462 | | 存货 | 1,037 | 1,420 | 1,807 | 2,034 | 2,542 | 2,853 | | 资产总计 | 10,747 | 12,786 | 17,276 | 19,346 | 22,866 | 25,984 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.056 | 1.993 | 2.159 | 1.751 | 2.231 | 2.591 | | 每股净资产 | 13.091 | 10.809 | 13.187 | 10.171 | 12.009 | 14.144 | | 每股经营现金净流 | 1.564 | 1.744 | 1.429 | 4.746 | 3.643 | 4.528 | ### 回报率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 15.70% | 18.44% | 16.37% | 17.22% | 18.58% | 18.32% | | 总资产收益率 | 8.30% | 9.45% | 7.58% | 8.12% | 8.76% | 8.95% | | 投入资本收益率 | 13.07% | 14.89% | 10.32% | 12.82% | 14.27% | 14.46% | ### 增长率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入增长率 | 34.93% | 32.95% | 20.91% | 30.90% | 24.78% | 12.24% | | EBIT增长率 | 44.35% | 28.19% | 11.06% | 38.41% | 27.23% | 15.99% | | 净利润增长率 | 27.59% | 35.60% | 8.32% | 20.04% | 27.43% | 16.10% | ### 资产管理能力 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 104.7 | 108.4 | 109.8 | 100.0 | 100.0 | 100.0 | | 存货周转天数 | 61.1 | 57.2 | 61.0 | 60.0 | 60.0 | 60.0 | | 应付账款周转天数 | 109.1 | 110.9 | 109.8 | 110.0 | 110.0 | 110.0 | | 固定资产周转天数 | 106.3 | 94.5 | 95.0 | 70.4 | 54.0 | 45.4 | ### 偿债能力 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | -36.48% | -31.36% | -18.68% | -38.63% | -44.84% | -51.65% | | EBIT利息保障倍数 | -25.6 | -17.9 | 160.9 | 39.3 | 84.3 | 267.9 | | 资产负债率 | 43.67% | 45.72% | 51.29% | 50.35% | 50.35% | 48.50% |