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报告摘要

伯特利（603596）2022年Q3业绩预告总结

核心内容概述

伯特利（603596）在2022年前三季度实现了业绩超预期增长，预计归母净利润为4.67~5.00亿元，同比增长27%-36%。其中，第三季度归母净利润预计为1.87~2.19亿元，同比增长46%-72%，环比增长31%-54%。公司同时上调了2022-2024年的盈利预测，展现出良好的增长潜力和市场信心。

主要观点

业绩表现超预期：公司2022年前三季度业绩显著增长，尤其是第三季度，业绩增长幅度远超市场预期。
下游客户产量增长：全国乘用车产量在2022年Q3达到653万辆，环比和同比均大幅增长。奇瑞、长安、吉利等核心客户产量也实现大幅增长，推动公司营收提升。
万达转向系统并表：自2022年6月起，万达转向系统实现并表，Q3实现完全营收并表，进一步增厚公司业绩。
产品结构优化：公司EPB、ESC、WCBS、轻量化等产品实现增量，电子电控产品收入占比提升，带动毛利率上升。
产能扩张：公司与吉利汽车成立合资公司，推动线控制动产品产能持续扩张，2023年产能有望超过210万套。
财务预测上调：基于产品结构优化和产能扩张，公司2022-2024年营收预测上调至53.15/82.35/108.60亿元，归母净利润预测上调至7.07/10.34/14.22亿元，对应PE分别为49.65/33.95/24.68倍。
投资评级维持“买入”：分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期。

关键信息

财务数据预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	3,492	5,315	8,235	10,860
归属母公司净利润（百万元）	505	707	1,034	1,422
每股收益（元/股）	1.23	1.72	2.52	3.47
P/E（现价&最新股本摊薄）	69.58	49.65	33.95	24.68

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	24.19	20.91	20.17	20.60
归母净利率（%）	14.45	13.30	12.56	13.10
ROE-摊薄（%）	14.43	16.82	19.74	21.35
P/B（现价）	10.47	8.64	6.88	5.37
ROIC（%）	14.03	11.74	14.77	17.20

资产负债表（百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4,957	6,753	9,301	12,053
非流动资产	1,295	1,420	1,544	1,666
资产总计	6,252	8,173	10,845	13,718
流动负债	1,773	2,987	4,619	6,062
非流动负债	983	983	983	983
负债合计	2,756	3,970	5,602	7,045
所有者权益合计	3,496	4,203	5,243	6,673

现金流量表（百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	433	640	653	1,008
投资活动现金流	-890	-260	-246	-233
筹资活动现金流	1,076	-49	-49	-49
现金净增加额	616	332	359	725

风险提示

疫情控制不及预期
芯片短缺超出预期
新能源渗透率增长不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨幅预期将高于大盘15%以上，主要基于产品结构优化、毛利率提升、产能扩张及市场增长等因素。公司通过并购万达转向系统并表，进一步增强了其在汽车智能底盘领域的竞争力，同时通过技术升级和产品创新，持续提升盈利能力。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	85.56
一年最低/最高价（元）	47.83/111.02
市净率（倍）	9.89
流通A股市值（百万元）	34,914.16
总市值（百万元）	35,105.48