20220830-中国银河-伯特利-603596.SH-下游需求旺盛_智能电控产品放量显著_3页_905kb

报告摘要

2022年上半年，伯特利实现营业收入21.14亿元，同比增长37.15%；归母净利润2.80亿元，同比增长16.43%。尽管扣非净利润小幅下滑，但公司整体业绩表现稳健，尤其在智能电控产品领域实现显著增长，成为推动收入增长的主要动力。

毛利率变化：2022H1销售毛利率为22.14%，同比下降3.43个百分点；Q2毛利率21.80%，同比下降3.67个百分点，环比下降0.70个百分点。
成本压力：主要受原材料价格上涨影响，导致营业成本同比增加。
费用率：销售费用率1.09%，同比上升0.28个百分点；管理费用率2.44%，期间费用率基本持平。
盈利表现：Q2归母净利润1.42亿元，同比增长25.67%，环比增长2.78%，但增速仍低于营收增长，显示降本控费能力有待加强。

研发投入：2022H1研发费用1.63亿元，同比增长81.81%，显示公司对技术研发的重视。
新产品进展：
- D-EPB系统：已成熟应用于多款新能源车型。
- ADAS产线：4月投产，首批2个项目已批量交付，预计下半年有9个项目量产。
- WCBS2.0系统：具备制动冗余功能，已有多个定点项目，预计2024年上半年量产。
- EMB系统：研发工作正在进行中。
- 转向系统：启动DP-EPS、R-EPS及线控转向系统的研发工作。

分析师预计，2022-2024年公司营业收入分别为47.57亿元、64.10亿元、84.46亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.76亿元、10.20亿元，对应EPS分别为1.43元、1.90元、2.50元。基于公司产品结构优化和智能化布局，维持“推荐”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	3492.28	4756.57	6410.37	8446.02
增长率(%)	14.81	36.20	34.77	31.76
归母净利润（百万）	504.53	585.17	776.02	1019.74
增长率(%)	9.33	15.98	32.61	31.41
EPS(元)	1.23	1.43	1.90	2.50
PE	74.58	64.30	48.49	36.90