20220303-光大证券-申洲国际-02313.HK-2021年业绩预告点评_外部因素拖累业绩下滑_度过波折_制造龙头长期竞争力不改_3页_661kb

申洲国际（2313.HK）2021年业绩总结

核心内容

申洲国际在2021年的业绩表现低于预期，主要受到外部因素的拖累，包括疫情对产能的限制、人民币升值带来的汇兑损失以及成本上涨的影响。尽管面临这些挑战，公司仍具备较强的龙头地位和长期竞争力，预计2022年业绩将有所恢复并实现增长。

主要观点

• 2021年业绩下滑：公司预计2021年税后净利润介于31~35亿元之间，同比2020年净利润50.8亿元下滑31%~39%。其中，2021年下半年净利润预计同比下滑51%~66%。
• 业绩下滑原因：
  • 疫情导致柬埔寨和越南生产基地部分时间暂停运营。
  • 汇兑损失：由于人民币升值，公司以美元结算的销售业务受到影响。
  • 成本上涨：2021年下半年生产成本明显上升，订单售价未能及时调整，导致净利润承压。
• 2022年业绩增长可期：
  • 疫情对产能的负面影响已基本消除，国内外工厂恢复生产。
  • 公司与核心品牌客户保持长期良好关系，原材料涨价因素有望在2022年逐步传导至品牌客户，改善毛利率。
  • 前期在越南和柬埔寨的产能扩张将在2022年逐步显现，推动产量增长。
• 公司竞争力稳固：
  • 作为针织服装制造龙头，公司具备较强的市场地位和客户资源。
  • 持续推进产能扩张和内部效率提升，进一步夯实竞争优势。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力

偿债能力

风险提示

• 国外疫情超预期可能影响公司生产开工率。
• 产能利用率和扩产进度不及预期。
• 棉价或汇率大幅波动。

投资评级

• 评级：买入
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：122.90元港币
• 总股本：15.03亿股
• 总市值：1847.46亿港元
• 一年最低/最高：122.20/207.60元港币
• 近3月换手率：21.30%

总结

申洲国际2021年业绩受外部因素影响显著下滑，但公司已逐步恢复产能，且与核心客户保持稳定合作，具备长期增长潜力。2022年，随着成本传导和产能扩张效果显现，公司有望实现业绩回升。尽管面临一定风险，公司龙头地位稳固，竞争力未改，我们维持“买入”评级，认为股价已回调充分，未来增长可期。