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申洲国际（02313.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

申洲国际是一家在纺织服装行业具有显著竞争优势的公司，其核心壁垒源于一体化生产模式和持续的面料创新能力。尽管受到2021年疫情和汇率波动等因素影响，导致短期业绩承压，但公司基本面稳健，长期投资价值显著。分析师维持“买入”评级，认为公司处于有利位置，未来增长潜力较大。

主要财务指标

市场数据

• 收盘价（港元）：122.90
• 总股本（百万股）：1,503
• 总市值（亿港元）：1,847
• 净资产（亿元）：28,050
• 总资产（亿元）：38,712
• 每股净资产（元）：18.66

财务预测（单位：亿元）

财务比率

主要观点

短期业绩承压

• 2021年公司发布业绩盈利预警，预计净利润介于31-35亿元之间，同比下降31%-39%。
• 主要原因：
  • 柬埔寨和越南疫情导致生产基地停工。
  • 人民币升值对以美元结算的销售造成负面影响。
  • 21H2生产成本上升，销售定价传导滞后，部分订单售价无法调整。

长期投资价值

• 绝对估值：根据DCF模型，若WACC为6.08%，永续增长率为1%，公司每股价值为162.9港元，较当前股价高出32.6%。
• 相对估值：当前股价对应2022年预测PE为26.1x，接近2018年初水平，显示估值处于低位。

战略与运营

• 产能复苏：公司产能恢复良好，订单情况健康。
• 供应链稳定性：疫情常态化后，供应链交付的稳定性成为品牌客户的重要考量。
• 一体化布局：公司正规划在东南亚建设新的生产基地，进一步推进垂直一体化模式，增强经营稳健性。

盈利预测

• 预计FY21/22/23营收：239.9 / 285.6 / 328.5 亿元，同比增长4.1% / 19.1% / 15.0%。
• 预计FY21/22/23归母净利润：34.4 / 57.3 / 65.5 亿元，同比增长-32.6% / +66.4% / +14.3%。

目标价与评级

• 目标价：164.6港元，对应2022年预期PE为35.0x。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司处于“好公司来到了好位置”的阶段。

风险提示

• 劳动力短缺及成本上升：可能影响生产效率和盈利能力。
• 原材料价格变动：原材料成本波动可能影响毛利率。
• 全球贸易政策变动：可能带来额外的合规与运营风险。

投资建议

• 公司具备较强的竞争力和增长潜力，尽管短期内受外部因素影响，但长期来看，其一体化生产和创新能力将支撑业绩恢复与增长。
• 建议投资者关注其未来产能释放和供应链优化带来的正面影响。

附注

• 本报告由分析师韩亦佳发布，联系方式为hanyij@xyzq.com.cn。
• 报告内容基于公司资料及Wind数据，结合兴业证券经济与金融研究院分析得出。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险并咨询专业人士意见。