2017-分众传媒深度研究：生活圈媒体龙头，垄断地位保证业绩增长_32页-2mb

分众传媒研究报告总结

核心内容概述

分众传媒是中国生活圈媒体的龙头企业，专注于楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体三大业务板块，拥有市场垄断地位。公司通过掌控广告代理和媒体资源，实现产业链整合，拥有较强的定价权和盈利空间。报告预计公司2017-2019年归母净利润分别为55.1亿、65.2亿和77.9亿元，EPS分别为0.63元、0.75元和0.89元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍。公司目前维持“增持”评级。

主要观点

• 垄断地位稳固：分众传媒在楼宇媒体（电梯视频和电梯框架）市场占有率分别为95%和70%，影院媒体市场占有率70%，卖场媒体市场占有率98%。
• 业绩稳定增长：公司收入和净利润持续增长，2012-2016年营业收入CAGR为13.42%，归母净利润CAGR达35.03%。
• 行业景气度回升：随着广告主重新重视线下媒体，楼宇媒体行业景气度回升，公司受益显著。
• 影院媒体成为新增长点：影院映前广告市场增长迅猛，预计2020年市场规模可达82亿元，CAGR为29%。分众传媒凭借先发优势占据市场主导地位，预计2017年映前广告收入可达28亿元，市占率70%。
• 新经济品牌推动增长：阿里、腾讯、京东、滴滴等新经济品牌成为分众传媒的重要客户，推动广告投放增长。
• 技术与创新：公司积极布局互动屏、云战略等新技术，提升广告附加值和传播效果。
• 减持政策影响有限：减持新政限制了大股东和机构的减持比例，对二级市场影响较小。

关键信息

财务数据概览

业务板块增长预测

成长驱动因素

• 行业景气度回升：楼宇媒体收入在2015-2016年实现回升，预计未来保持稳定增长。
• 影院媒体增长：影院映前广告市场快速增长，预计2020年市场规模达82亿元，分众传媒凭借高市占率成为主要受益者。
• 新经济品牌增长：新经济品牌对线下广告的重视度提升，推动分众传媒广告投放增长。
• 技术投入：公司持续投入研发，提升广告传播效果和运营效率。
• 云战略：通过物业云、百度云、电商云等技术手段，增强广告营销效果。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体广告市场的需求。
• 行业政策风险：政策变化可能对广告投放和行业格局产生影响。

附录信息

• 股权结构：江南春持有公司23.34%股权，是实际控制人。
• 减持政策影响：2017年5月后减持新规限制了股东的减持比例，对二级市场影响有限。
• 市场占有率：楼宇媒体、影院媒体、卖场媒体分别占据95%、70%、98%的市场份额，体现公司强大的市场控制力。

总结

分众传媒凭借其在生活圈媒体领域的垄断地位，持续获得稳定的收入增长。楼宇媒体作为主要收入来源，受益于行业景气度回升和市场需求增长。影院媒体作为新增长点，凭借高市占率和高关注度，推动公司业绩增长。同时，公司积极布局新技术和云战略，提升广告价值和运营效率。尽管存在宏观经济和政策风险，但公司基本面稳健，维持“增持”评级。