分众传媒深度研究报告_生活圈媒体龙头_垄断地位保证业绩增长_29页_3mb

分众传媒（002027）总结

核心内容

分众传媒是中国生活圈媒体的龙头，主要业务涵盖楼宇媒体、影院媒体（映前广告）和卖场媒体，其在电梯视频媒体、电梯框架媒体、影院映前广告及卖场屏幕广告市场中占据显著的垄断地位。公司通过掌握广告代理到媒体的全链条，拥有强大的定价权和盈利潜力，具备稳定增长的业绩表现。

主要观点

• 垄断地位稳固：分众传媒在楼宇视频媒体市场占有率高达95%，电梯框架媒体为70%，影院映前广告为70%，卖场屏幕广告为98%。
• 行业景气度回升：随着广告主重新认识线下广告的价值，楼宇媒体行业景气度在2015-2016年回升，未来可持续增长。
• 影院媒体高速增长：影院映前广告市场正处于高速发展期，预计2020年市场规模可达82亿元，CAGR为29%。分众传媒在该市场占有率高达70%，是主要的增长点。
• 盈利预测良好：预计2017-2019年公司归母净利润分别为55.1亿、65.2亿和77.9亿元，EPS分别为0.63元、0.75元和0.89元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍。
• 高市占率与强竞争力：分众传媒凭借先发优势和对资源的整合能力，在映前广告市场中占据主导地位，其市场份额远超其他竞争对手。

关键信息

市场数据

财务指标预测

业务增长预测

投资要点

• 行业景气度回升：2015-2016年行业景气度回升，未来可持续增长。
• 影院媒体是增长点：映前广告市场预计2020年可达82亿元，分众传媒市占率高，具备增长潜力。
• 盈利预测与评级：公司业绩稳定增长，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业政策风险。

楼宇媒体分析

市场地位

• 楼宇视频媒体市占率高达95%，是市场垄断者。
• 楼宇框架媒体市占率70%，资源数持续增加，垄断地位愈加明显。

行业现状

• 楼宇媒体收入在2016年增长12.98%，占总营业收入的76.83%。
• 2016年楼宇视频刊例价同比上升22.40%，电梯海报刊例价同比上升24.10%。

长期增长动力

• 被动收视：强制观看，提升品牌曝光。
• 覆盖人群广：主要针对高消费能力、高学历的受众。
• 新经济崛起：新经济品牌对楼宇广告有较大需求，分众传媒是其首选媒体之一。

影院媒体分析

市场地位

• 分众传媒影院媒体收入占全国映前广告收入的60%，是行业龙头。
• 截至2016年底，签约影院超过1530家，银幕超过10000块，覆盖290多个城市。

行业现状

• 2016年全国影院映前广告收入约30亿元，CAGR达33%。
• 2016年映前广告覆盖银幕数量增长25%，广告价格涨幅10%。

长期增长动力

• 行业景气度高：映前广告市场增长迅速，2017-2020年预计渗透率提升至56%。
• 先发优势：分众传媒凭借多年经验，在资源整合和渠道把控方面优势明显。
• 技术提升：推出互动屏，提升广告附加值，增强市场竞争力。

盈利预测与评级

• 收入预测：2017-2019年楼宇媒体收入分别为92.42亿、105.32亿和118.88亿。
• 成本预测：2017-2019年总成本分别为35.57亿、41.21亿和48.14亿。
• 利润预测：2017-2019年归母净利润分别为55.1亿、65.2亿和77.9亿。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.63元、0.75元和0.89元。
• PE预测：2017-2019年PE分别为22倍、18倍和15倍。
• 投资建议：公司业绩稳定增长，维持“增持”评级。

股权分析

• 江南春控制公司：通过Media Management(HK)持有23.34%股权，为实际控制人。
• 减持新政影响：2017年5月证监会发布减持新规，限制股东在解禁后12个月内减持数量不超过50%，降低对二级市场冲击。

技术与新业务

• 新技术提升广告价值：互动屏等技术提升广告附加值，增强市场竞争力。
• 020互动营销平台：通过Wi-Fi热点和iBeacon设备，打造精准投放和互动营销平台。
• 云战略：物业云、百度云、电商云，提升广告精准度和市场覆盖。

总结

分众传媒凭借其在生活圈媒体市场的垄断地位，以及在楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体的全面布局，具备稳定的业绩增长潜力。公司通过技术升级和新经济品牌合作，不断拓展市场，提高收入。尽管面临减持政策和宏观经济波动等风险，但公司仍具备较强的竞争优势和增长动力，维持“增持”评级。