分众传媒深度报告：生活圈媒体市场领导者，阿里助力构建生态圈闭环_20页_1mb

分众传媒（002027.SZ）深度报告总结

核心内容

• 投资评级：买入
• 当前价：6.73元
• 目标价：8.50元
• 分析师：陈诤娴
• 执业编号：S0300516090001
• 联系方式：电话021-51759911，邮箱chenzhengxian@lxsec.com

主要观点

• 2018年广告行业整体同比增长：2.9%，其中生活圈媒体同比增长超过20%，远高于整体市场增速。
• 分众传媒业务增长显著：2018年营收同比增长21%，其中楼宇媒体（电梯电视和电梯海报）增速分别达到23.4%和24.9%，影院媒体增速为18.8%。
• 阿里巴巴战略入股：2018年，阿里巴巴以约150亿元人民币入股分众传媒，双方将共同探索新零售背景下的数字营销创新，为分众提供新的增长动力。
• “三五”计划：分众传媒计划在中国500个城市拥有500万个终端，覆盖5亿中产阶级消费者，推动营收增长拐点。

关键信息

一、2018年广告行业表现

1. 传统广告市场：整体下降1.5%，其中广播营收增长5.9%，其他传统媒体如报纸、杂志、电视和户外媒体均出现下滑。
2. 生活圈媒体：同比增长超过20%，其中电梯类媒体增速提高5个百分点，影院媒体增速回落但依然高于行业平均水平。
3. 互联网媒体：增速下降至7.3%，较2017年下降5个百分点，市场份额约为65%。

二、分众传媒业务发展

1. 主营业务：楼宇媒体和影院媒体占总营收的98%，覆盖城市主流人群的工作、生活、娱乐和消费场景。
2. 市场份额：楼宇媒体市占率超过95%，影院媒体市占率约为55%。
3. 竞争优势：
   • 排他性壁垒：电梯广告点位有限，先占优势。
   • 规模效应：随着投放量增加，边际成本降低。
   • 客户资源：拥有大量优质客户，如阿里、腾讯、宝洁、农夫山泉等。
4. 技术优势：自主开发广告管理系统，提升投放效率和精准度。

三、阿里巴巴合作影响

• 阿里巴巴入股为分众带来资金支持，增强其在数字营销领域的竞争力。
• 阿里妈妈平台助力分众开拓新客户，增强广告效果和转化率。
• 阿里巴巴的数字渠道为分众提供了新的市场和用户触达方式。

四、财务预测

五、风险提示

• 生活圈媒体竞争加剧，可能对分众的市场份额和盈利能力构成挑战。

股价表现催化剂

• 广告单价提升
• 赢得单个大型互联网客户

公司概况

• 成立时间：2003年
• 上市情况：2005年登陆纳斯达克，2016年借壳七喜控股回归A股
• 主营业务：楼宇媒体、影院媒体、终端卖场媒体等
• 覆盖范围：全国约300多个城市，韩国主要城市
• 终端数量：自营电梯电视媒体约31.3万台，自营电梯海报媒体约128.6万个

竞争对手分析

• 主要竞争对手：华商智汇、城市纵横、华语传媒、吉视传媒等
• 分众优势：市场份额高，资金充裕，客户资源丰富，技术领先
• 新潮传媒挑战：虽然2017年强势崛起，但难以撼动分众的龙头地位

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：
  • 明确的广告公司+渠道商商业模式
  • 高增长的生活圈媒体业务
  • 阿里巴巴的战略入股带来的增长机遇
  • 高毛利率和稳定现金流

分析师简介

• 陈诤娴：2016年加入联讯证券，现任传媒互联网组长，执业编号：S0300516090001

联系方式

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
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