2017-分众传媒深度研究：生活圈媒体龙头，垄断地位保证业绩增长_31页_2mb

分众传媒（002027）研究报告总结

核心内容

分众传媒是中国生活圈媒体的龙头，主要业务包括楼宇媒体、影院媒体（映前广告）和卖场媒体，其在多个领域占据垄断地位，为公司业绩稳定增长提供了保障。

主要观点

• 市场地位：分众传媒在楼宇视频媒体和框架媒体领域市占率分别为95%和70%，在影院映前广告领域市占率约为70%，在卖场屏幕广告领域市占率高达98%，形成强大的市场垄断优势。
• 财务表现：2016年公司实现营业收入102.13亿元，同比增长18.38%；归母净利润44.51亿元，同比增长31.34%。公司毛利率和净利率均保持在较高水平，盈利能力强劲。
• 盈利预测：预计2017/18/19年归母净利润分别为55.1/65.2/77.9亿元，EPS分别为0.63/0.75/0.89元，对应PE分别为22/18/15倍，公司估值处于较低区间，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业政策风险是主要风险因素。

关键信息

1. 楼宇媒体

• 市场地位：分众传媒在楼宇媒体领域占据绝对优势，是楼宇广告行业的代名词。
• 行业景气度：2015-2016年行业景气度回升，2016年楼宇视频和电梯海报刊例价同比上升22.40%和24.10%，广告市场增长贡献为正。
• 增长动力：公司拥有强大的定价权和成本控制能力，随着新经济品牌广告投放增加，未来增长空间广阔。
• 技术优势：公司持续进行新技术研发，如互动屏，提升广告附加值，增强市场竞争力。
• 短期增长因素：刊挂率提升、屏幕数量增长、价格提升等多因素促进楼宇媒体收入增长。

2. 影院媒体

• 市场前景：映前广告行业正处于高速发展的风口，预计2020年市场规模可达82亿元。
• 竞争优势：分众传媒在影院映前广告领域占据70%的市场份额，是行业龙头。
• 增长潜力：影院数量和银幕数量持续增长，带动映前广告收入同步增长。
• 目标人群：影院广告主要面向20-40岁年轻时尚人群，具有高关注度和回忆度。

3. 卖场媒体

• 发展趋势：卖场媒体数量呈现收缩趋势，但单屏幕价格略有上升，预计未来三年卖场媒体收入稳定在3亿元左右。

4. 股权与减持

• 股权结构：江南春通过Media Management(HK)持有公司23.34%的股权，是实际控制人。
• 减持影响：2017年减持新政限制了股东在解禁后12个月内通过竞价交易减持股份的数量，对二级市场冲击有所降低。

财务指标

投资建议

• 评级：增持
• 理由：分众传媒在生活圈媒体市场具有垄断地位，保障业绩稳定增长；影院媒体作为新增长点，行业增长迅速，公司市占率高，具备持续增长潜力。

附表简要

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产均持续增长，货币资金充足，资产规模不断扩大。
• 成本测算：楼宇媒体成本和影院媒体成本为公司主要成本，预计未来三年逐步上升。
• 利润测算：公司归母净利润和EPS预计稳步增长，PE逐步下降，显示估值优势。

总结

分众传媒凭借其在生活圈媒体领域的垄断地位，以及楼宇媒体、影院媒体的强劲增长，成为广告行业的重要参与者。公司具备良好的盈利能力和市场前景，尽管面临一定的政策风险，但其业务模式和市场地位为长期稳定增长提供了保障。