2017-分众传媒深度研究报告：生活圈媒体龙头，垄断地位保证业绩增长_32页-2mb

分众传媒（002027）研究报告总结

核心内容

分众传媒是中国生活圈媒体的龙头企业，其主要业务涵盖楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体。公司凭借对广告代理和媒体资源的双重掌控，具备较强的市场定价权，从而保障业绩的稳定增长。目前，分众在楼宇视频媒体、影院映前广告和卖场屏幕广告市场中分别占据约95%、70%和98%的市场份额，显示出其在行业内的垄断地位。

主要观点

• 市场地位稳固：分众传媒在楼宇视频媒体和框架媒体方面拥有70%和95%的市场占有率，是楼宇广告行业的代表企业。
• 行业景气度回升：随着广告主对线下媒体价值的重新认识以及新经济公司广告投放的增加，楼宇媒体行业景气度在2015-2016年触底回升，预计未来将持续保持增长。
• 影院媒体成为增长点：影院映前广告市场正处于高速发展期，预计2020年市场规模可达82亿元，分众传媒凭借其70%的市场占有率，成为该领域的龙头企业。
• 技术与创新：分众持续投入研发，开发了互动屏和云战略，以提升广告效果和市场竞争力。
• 盈利预测与评级：预计2017-2019年分众传媒的归母净利润分别为55.1亿元、65.2亿元和77.9亿元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年实现102.13亿元，同比增长18.38%；预计2017-2019年分别为123.45亿元、144.82亿元和167.25亿元。
• 净利润：2016年实现44.51亿元，同比增长31.34%；预计2017-2019年分别为55.14亿元、65.20亿元和77.85亿元。
• 毛利率与净利率：2012-2016年毛利率维持在60%-70%之间，净利率逐年增长，2016年达到44.48%。
• 盈利能力：公司拥有较高的盈利能力，且盈利质量良好，预计未来三年归母净利润将持续增长。

业务结构

• 楼宇媒体：是公司收入的主要来源，2016年收入占比达76.83%，预计2017-2019年收入分别为92亿元、105亿元和119亿元。
• 影院媒体：是公司增长最快的业务板块，预计2017-2019年收入分别为28亿元、36亿元和45亿元。
• 卖场媒体：收入呈现收缩趋势，预计2017-2019年收入分别为3亿元、3亿元和3亿元。

股权结构与减持政策

• 股权结构：江南春通过Media Management(HK)持有公司23.34%的股权，是公司的实际控制人。
• 减持限制：2017年5月27日起，减持新政限制了股东在解禁后12个月内通过竞价交易减持股份不得超过50%，这对分众传媒的股权结构和市场表现有一定影响。

行业趋势

• 行业景气度：2015-2016年行业景气度触底回升，预计未来将持续增长。
• 广告主选择：随着互联网广告效果有限，广告主逐渐回归线下广告，分众传媒凭借其高覆盖率和强制收视优势，成为新经济品牌的首选媒体之一。
• 技术提升：互动屏和云战略的应用提升了广告的传播效果和附加值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对广告市场产生负面影响。
• 行业政策风险：如减持政策对市场的影响。

总结

分众传媒凭借其在楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体领域的垄断地位，持续稳定增长。公司通过技术投入和创新，提升了广告的传播效果和市场竞争力。预计未来三年，公司业绩将持续增长，维持“增持”评级。然而，宏观经济和行业政策变化可能带来一定风险。