20221201-华安证券-哪些城投大额净偿还_（11月）_9页_458kb

报告摘要

城投债净偿还与到期压力分析（2022年11月）

核心内容总结

2022年11月，城投债市场呈现显著净偿还态势，整体融资环境趋紧。从HA口径的3330家城投主体来看，当月累计发行债券4141亿元，偿还4430亿元，净偿还290亿元，较10月环比减少约908亿元，同比减少约3078亿元。1-11月累计净融资规模同比减少46%，净融资转为负值，显示城投债融资需求明显下降。

主要观点

行政级别视角
- 净融资额从高到低依次为园区级（134亿元）、省级（13亿元），地市级与区县级主体分别净偿还326亿元与111亿元。
- 除园区级外，其他行政级别主体净融资均环比下跌，地市级与区县级主体净融资转为负值。
评级视角
- 仅AAA主体为净融入状态，净融入35亿元。
- AA及AA+主体净偿还分别为164亿元与122亿元，AA以下与无评级主体也呈现净偿还。
品种视角
- 净融资额从高到低依次为MTN（153亿元）、SCP（115亿元）、一般公司债（36亿元）。
- 企业债、CP、私募公司债净偿还分别为216亿元、188亿元与178亿元，PPN小幅净偿还10亿元。
期限视角
- 净融资额从高到低依次为3年期（414亿元）、6M以下（182亿元）。
- 3年期以上、1年期、2年期与6M至1年期均呈现净偿还，金额分别为524亿元、263亿元、48亿元与51亿元。
区域视角
- 净融资最高省份为广东省（128亿元），其次为天津（57亿元）、浙江（35亿元）。
- 环比来看，天津、广东与湖南净融资增加，江苏、北京与山东则下降显著。
主体视角
- 当月净融入主体共273家，净融资前五分别为蜀道投资集团（60亿元）、河南交通投资集团（50亿元）、江苏交通控股（50亿元）、湖南高速集团（40亿元）、安徽交通控股（40亿元）。

到期压力分析

截至2023年末，城投债到期压力约为5.5万亿元，主要集中于3、4、8、9月份。
2022年12月到期压力为5025亿元，全年累计到期压力达5.49万亿元。

具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）

地市：南京（177亿元）、苏州（169亿元）、杭州（149亿元）、南通（127亿元）、青岛（126亿元）。
区县：海淀区（80亿元）、武清区（50亿元）、江宁区（41亿元）、余杭区（38亿元）、昆山市（35亿元）。
园区：成都高新区（42亿元）、武清经济技术开发区（40亿元）、浦东新区（39亿元）、贵安新区（38亿元）、苏州高新区（31亿元）。
主体：江苏交通控股（96亿元）、天津城市基础设施建设投资集团（91亿元）、北京海淀区国有资本运营公司（80亿元）、湖北联合发展（60亿元）、成都高新投资（42亿元）。

风险提示

城投债存在技术性违约风险。
数据来源存在失真风险，数据处理可能存在误差。

图表目录

图表1：2020年至今各月城投债发行规模（单位：亿元）
图表2：2020年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元）
图表3：2020年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元）
图表4：2022年内各月净融资规模：分省份（单位：亿元）
图表5：2022年内各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）
图表6：2022年内各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）
图表7：当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
图表8：当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）

分析师与研究助理简介

首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。