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信用债行业大额净偿还分析（11月）

核心内容

2022年11月，信用债市场整体呈现净偿还态势，共净偿还1412亿元，其中产业债净偿还1021亿元。与10月相比，净偿还额分别减少了2513亿元和1178亿元，显示出市场融资环境的持续收紧。

主要观点

1. 产业债行业视角

• 净融资最高行业：11月份产业债净融资最高的行业为公用事业，净融资额为205亿元，其次是建筑装饰（41亿元）和食品饮料（38亿元）。
• 净融资增幅：共有9个行业净融资额较上月增长，增幅前三的行业分别为：
  • 电子：净融资额增加91亿元
  • 有色金属：净融资额增加76亿元
  • 采掘：净融资额增加47亿元
• 净融资降幅：有5个行业净融资额下降超过100亿元，具体为：
  • 建筑装饰：下降302亿元
  • 食品饮料：下降293亿元
  • 综合：下降250亿元
  • 通信：下降120亿元
  • 公用事业：下降118亿元

2. 产业债等级视角

• AA+评级：净融入66亿元
• AAA评级：净偿还1043亿元，为偿还额最高
• AA-及以下：净偿还100亿元
• AA评级：净偿还29亿元
• 无评级：净偿还9亿元

3. 产业债类型视角

• 净偿还额从高到低：
  1. 公司债：478亿元
  2. 超短融：287亿元
  3. 企业债：110亿元
  4. 私募债：70亿元
  5. 定向工具：58亿元
  6. 中票：57亿元
  7. 短融：53亿元

4. 产业债期限视角

• 净偿还额从高到低：
  1. 1Y-3Y：371亿元
  2. 6M以下：364亿元
  3. 5Y以上：264亿元
  4. 3Y-5Y：167亿元
• 唯一净融入的期限：6M-1Y，净融入52亿元

5. 地方国企债省份视角

• 净融资最高省份：广东（156亿元），其次是四川（81亿元）和湖南（50亿元）。
• 净融资增幅：天津、广东、湖南分别增加137、132和50亿元。
• 净融资降幅：江苏、北京、上海分别减少284、206和151亿元。

到期压力测算

• 2022年内剩余到期信用债：13294亿元
• 2022年内剩余到期产业债：7665亿元
• 未来到期压力：
  • 信用债：截至2023年底到期压力共10.7万亿元
  • 产业债：截至2023年底到期压力共4.59万亿元

剩余到期额TOP5

省份TOP5：

1. 江苏：1239亿元
2. 浙江：693亿元
3. 广东：653亿元
4. 山东：526亿元
5. 北京：434亿元

行业TOP5：

1. 建筑装饰：1193亿元
2. 交通运输：1093亿元
3. 综合：1043亿元
4. 公共事业：937亿元
5. 采掘：601亿元

风险提示

• 违约风险：信用债市场存在一定的违约风险，需密切关注相关行业及企业的偿债能力。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所用数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，也不保证不发生变更。
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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。